米ドルに対する世界の資産運用会社の見方が、過去10年以上で最も悲観的な水準に達している。トランプ大統領による予測困難な政策運営が、「安全資産」としての米国資産の魅力を大きく損なっているためだ。英フィナンシャル・タイムズ紙が報じた。
ドル指数は4年ぶり安値圏、ファンドのドル保有は2012年以降で最低に
ユーロや英ポンドなど主要通貨バスケットに対するドルの強さを示すドル指数（Dollar Index）は、2025年に9%超下落した後、2026年に入ってからもさらに1.3%下落し、現在は過去4年間で最低水準付近で推移している。
米銀大手バンク・オブ・アメリカ（BofA）が先日公表した調査によると、ファンドマネージャーのドルへのエクスポージャー（資産配分比率）は、2025年4月にトランプ大統領が報復関税計画を発表して市場を震撼させた時点で記録した直近の底値をも下回った。同調査では、ファンドマネージャーのドルポジションが、BofAがデータ記録を開始した2012年以降で最低水準にあることが判明している。
トランプ政権の地政学的行動とFRBへの圧力が背景
この変化の背景には、トランプ大統領による強硬な地政学的行動と、米連邦準備制度理事会（FRB）への利下げ圧力がある。これにより、グローバルマネーの「避難先」としての米国資産の魅力に対する懸念が高まっている。
先物取引所運営大手CMEグループのオプションデータによれば、2026年初頭以降、ドル安を見込むポジションがドル高を見込むポジションを上回っている。これは2025年第4四半期とは逆の傾向だ。
大手資産運用会社によると、ドルの下落は、年金基金などの「リアルマネー」投資家がドル安リスクへのヘッジを強化したり、ドル建て資産へのエクスポージャーを減らそうとしていることを反映している。対ユーロでのドル安を見込む賭けは、過去10年間でコロナ禍とトランプ大統領の2025年4月の関税発表時にしか見られなかった水準に達している。
バンガード、JPモルガンなど大手も「ドル安継続」を予想
世界最大級の資産運用会社バンガードのグローバル金利部門責任者、ロジャー・ハラム氏はフィナンシャル・タイムズに対し、「過去1年間の一部の変動により、投資家は米国資産に対するドルヘッジ比率が歴史的に低い水準にあることに疑問を抱くようになった」と述べた。同氏は、ドルヘッジ戦略の見直しと米国資産への配分調整が、最近のドル安の「主要な原動力」であると指摘している。
JPモルガン・アセット・マネジメントの国際債券・通貨・コモディティ担当チーフ・インベストメント・オフィサー、イアン・スティーリー氏は「ここからさらにドルが弱含む環境が続くと見ている」と述べ、同社は最近数週間でドル安をさらに見込むポジションを構築したことを明らかにした。
米国の金利は依然としてユーロ圏や日本など他の主要経済国より高いものの、トレーダーらはFRBが今年2回の利下げを実施する可能性があり、この金利差が縮小すると予想している。スティーリー氏は「ドルはもはや過大評価されてはいないが、FRBは利下げを継続し、ドルの金利優位性は時間とともに徐々に消えていくだろう」と語った。
FRB議長人事でも不安は払拭されず
トランプ大統領がケビン・ウォーシュ氏を次期FRB議長に指名したことで、中央銀行の独立性に対する懸念は一部緩和された。しかし、トランプ大統領は最近のNBCニュースのインタビューで、ウォーシュ氏が利上げを支持するなら「その職に就けないだろう」と発言し、再び圧力をかけている。
BofAのアナリストは、ウォーシュ氏のFRB議長指名が「ドルへの需要拡大や米国資産への新たな楽観論にはつながっていない」と指摘している。
グリーンランド危機、資本流出、為替介入懸念も重なる
2026年1月には、トランプ大統領がグリーンランドに対する軍事行動やNATO同盟国への追加関税を示唆した「グリーンランド危機」により、一部のグローバル投資家が米国資産から撤退する可能性への懸念が高まった。
スコット・ベッセント米財務長官は「欧州勢が米国資産を売却するという考え」を否定したが、実際には一部の運用会社は米国資産からの資金流出を報告している。英投資銀行シュローダーズのファンドマネージャー、キャロライン・フードリル氏は「海外のドル保有者が自国通貨に資金を戻す本国送還の動きが増加している」と述べた。
また、米国政府が昨年アルゼンチン・ペソの為替レートを支援したことや、今年1月に米当局が円相場を調査したことから、米国がドル安誘導を計画しているのではないかとの懸念も浮上している。トランプ大統領が1月にドル安傾向を「素晴らしい」と発言したことも、不確実性を高めた。
その後、ベッセント財務長官は米国が伝統的な「強いドル」政策を継続しており、為替市場への介入計画はないと表明して市場の沈静化を図った。しかし、英アバディーン・グループのチーフ・インベストメント・オフィサー、グザビエ・メイヤー氏は「トランプ政権内には、ドル安が米国の輸出に有利で、より広範な再工業化を促進すると考える人が多い」と指摘。これが、米国と日本が円に対するドル高をさらに抑制するために為替介入する可能性を、市場が「非常に真剣に」捉える要因になっていると述べた。
日本企業・投資家への示唆
ドル安の長期化は、日本の輸出企業にとっては円高要因として収益圧迫リスクとなる一方、米国資産に投資する日本の機関投資家や個人投資家にとっては為替差損のリスクを高める。特に、米国株式や米国債に大量の資金を投じている年金基金や生命保険会社は、ドルヘッジ戦略の見直しを迫られる可能性がある。また、FRBの利下げ観測が強まれば、日米金利差の縮小を通じて円高圧力がさらに強まることも想定される。トランプ政権の政策運営の不透明さが続く限り、ドル相場のボラティリティは高止まりする可能性が高く、為替リスク管理の重要性が一段と増している。
出典: Vn Economy
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