ベトナムの一般家庭には、数百トン規模の金塊が眠っているとされる。世界金協会（World Gold Council）や国内専門家の推計によれば、その価値は数百億ドル（数兆円規模）に達する。長年、ベトナム政府はこの「眠れる資産」をいかに経済発展に活用できるかを模索してきた。そして今、新たな金融商品「金証書（Chứng chỉ vàng）」の導入が本格的に議論されている。
なぜベトナム人は金を溜め込むのか
ベトナムにおいて金は単なる貴金属ではない。戦争、通貨切り下げ、ハイパーインフレといった激動の歴史を経験してきた国民にとって、金は「究極のセーフティネット」である。ベトナム戦争終結（1975年）後の混乱期、1980年代の経済危機、そして近年のコロナ禍による景気変動——いずれの局面でも、金を持っていた家庭は資産を守ることができた。こうした歴史的記憶が、世代を超えて「金信仰」を形成している。
マクロ経済の観点からは、家庭内に眠る金は「死んだ資産」と呼ばれる。銀行預金のように融資に回ることもなく、株式のように企業の成長資金にもならない。しかし国民の側から見れば、金はインフレヘッジと資産保全という本来の役割を十分に果たしている。この認識のギャップこそが、政策立案者の頭を悩ませてきた問題の核心である。
「金証書」制度とは何か
今回提案されている「金証書」は、国民が保有する現物の金を国家管理の保管庫に預け入れ、その所有権を証明する証書を受け取る仕組みである。重要なのは、これが国債のような「国の借金」ではないという点だ。金の所有権はあくまで国民に帰属し、国家は「保管者」としての役割を担うに過ぎない。
制度設計上、金証書には以下の4つのメリットが想定されている。
第一に、安全な保管。自宅の金庫や床下に隠す従来の方法は、盗難や災害のリスクを伴う。金証書制度では、ベトナム国家銀行（中央銀行）が認可した商業銀行を窓口として、国際基準を満たす保管庫で金が管理される。政府保証付きの「所有権証明書」が発行されるため、安心感は格段に高まる。
第二に、高い流動性。現物の金を売却する場合、従来は金販売店に持ち込み、品質検査を受け、買値と売値の大きなスプレッドを甘受する必要があった。金証書であれば、将来設立される「国家金取引所」を通じてスマートフォンアプリから売買が可能となる。価格は市場価格に連動し、透明性も確保される。
第三に、担保としての活用。急な資金需要が生じた際、従来は金を売却するしかなかった。売却後に金価格が上昇すれば、買い戻しコストが膨らむ。金証書は銀行融資の担保として利用できるため、金を手放さずに資金を調達できる。中小事業者や個人商店主にとっては、この点が最大のメリットとなりうる。
第四に、現物引き出しの保証。預け入れ期間終了時（または中途解約手数料を支払えば期間中でも）、国民は指定窓口で規格を満たした金塊として引き出すことができる。この「出口保証」が制度への信頼の根幹となる。国家は一時的に金を活用するが、最終的な処分権は国民に留保される。
制度成功の4条件
専門家は、金証書制度を成功させるためには4つの条件が不可欠だと指摘する。
第一に、強固な法的基盤。最低でも国会決議レベルでの法制化が必要である。国民の所有権と「遡及適用の禁止」を明文化し、政策が突然変更されないという安心感を制度的に担保しなければならない。
第二に、透明で効率的な取引所の整備。中国の上海黄金交易所（Shanghai Gold Exchange）の成功例が参考になる。市場が透明で流動性が高ければ、行政的な強制なしに国民は自発的に金を預け入れるようになる。
第三に、集めた金の安全な運用。具体的には、（1）大手宝飾品製造業者への原材料としての貸出、（2）為替市場安定のための金・ドルスワップ取引、などが想定される。前者は金の輸入削減と外貨流出抑制に寄与し、後者は外貨準備を温存しつつ為替介入を可能にする。
第四に、国民の心理的障壁への配慮。いかに制度設計が優れていても、国民が「政府に金を取り上げられる」と感じれば、金はさらに深く隠されるだけである。強制的な行政措置は逆効果となる。あくまで「より便利で安全な選択肢」として提示し、自発的な参加を促すアプローチが求められる。
日本企業・投資家への示唆
この議論は、ベトナム経済の構造的課題と政策の方向性を理解するうえで示唆に富む。第一に、ベトナムでは依然として「現物資産」への選好が根強く、金融サービスの浸透余地が大きいことがわかる。フィンテック企業や金融機関にとっては潜在的な市場機会である。第二に、政府が国内の遊休資産を動員して経済成長を加速させようとする意図が読み取れる。インフラ投資や製造業振興に追い風となる可能性がある。第三に、為替・金融政策の選択肢が広がることで、マクロ経済の安定性向上が期待できる。これは長期投資を検討する日本企業にとってプラス材料となろう。
金証書制度の導入時期や詳細はまだ不透明だが、ベトナム政府が「眠れる金」の活用に本腰を入れ始めたことは間違いない。今後の政策動向を注視していく必要がある。
出典: VnEconomy
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