ベトナム株式市場、薄商いの中で短期トレーダーが「小波乗り」—VN30は1791ポイント、底値形成の行方は

2026年3月26日のベトナム株式市場は、前日の急騰を受けた短期利益確定売りが散見される一方、出来高は過去5週間で最低水準にまで落ち込んだ。VN30指数は1791.25で引け、投資家心理は依然として防御的姿勢が支配的である。市場関係者の間では「小波乗り（lướt sóng nhỏ＝短期スイングトレード）」の局面が続くとの見方が広がっている。

前日の急騰がもたらした「T+利確」の波

前日（3月25日）の大幅上昇により、いわゆるT+取引（ベトナム株式市場の受渡し制度に基づく短期売買）で想定以上の含み益を得た投資家が一定数存在した。ベトナム市場ではT+2（約定日から2営業日後の受渡し）が基本であるが、実態としては約定翌日以降に売却注文を出す短期トレードが盛んであり、「T+で抜く」という表現は市場参加者にとって馴染み深い。

統計的に見ると、前日終値ベースでVNAllshare（ベトナム全株式指数に相当する広範な銘柄バスケット）の約3分の1が5%超のリターンを記録し、約半数が3%以上の利益をT+ベースで達成した。短期スイングとしてはかなり良好な成績である。本日の寄り付き時点でも多くの銘柄が参考価格（前日終値）付近あるいは小幅高で始まっており、利益確定を急がなかった投資家にとっても悪くない状況が続いた。

出来高は5週間ぶりの低水準——防御姿勢が鮮明

本日の両取引所（ホーチミン証券取引所＝HOSE、ハノイ証券取引所＝HNX）の板寄せ約定売買代金は18兆4,000億ドンにとどまり、相対取引を除くベースでは過去5週間の最低水準となった。短期利確の動きが予想されていた中での薄商いは、むしろポジティブなシグナルとも解釈できる。大量の売り圧力が出ていないことを意味するからである。

背景にはレバレッジ（信用取引）の利用がほぼ皆無に近い状況がある。3月20日・23日の2セッションで発生したパニック的な追証売り（セルオフ）は、市場参加者に強烈な恐怖心を植え付けた。この2日間の急落は、含み損を抱える投資家の強制決済を伴うもので、いわゆる「最大限の恐怖」を市場に刻み込んだ。結果として、現在も株式を保有し続けている投資家は「含み損に耐える体力」を持つ層が中心であり、一方で現金を温存して底値拾いを試みる投資家も「大勝負には出られない」状態にある。短期売買の規模が抑制的であるのは、こうした心理状態を反映した自然な現象である。

中東情勢と原油価格がカギ——ブレント原油100ドル回復

市場の方向感を左右する外部要因として、中東情勢に関する交渉の行方が注目されている。当面は出来高の低迷が続く可能性が高く、少なくとも中東をめぐる何らかの進展——良い方向であれ悪い方向であれ——が出るまでは現状維持が見込まれる。

原油市場では、初期の楽観的反応がすでに剥落しつつある。本日、国際指標であるブレント原油は100ドル/バレルの節目まで戻しており、世界の株式市場もベトナムと同様に不安定な値動きを見せている。信頼感を明確に裏付ける材料が乏しい中、資金が守りの戦略を選ぶのは当然の帰結である。

銘柄選別が進む——「底値切り上げ」銘柄に注目

ただし、すべての銘柄が同じ動きをしているわけではない。個別銘柄レベルで見ると、底値が切り下がるパターン（下降トレンド継続）を示す銘柄がある一方で、底値が切り上がるパターン（ハイアー・ロー＝底打ちのサイン）を形成し始めている銘柄も少なくない。

3月24日〜25日の2セッションにわたる反発局面で、一部の銘柄は3月23日の安値あるいは3月9日の安値から明確に距離を広げた。こうした銘柄は、仮にVNIndex（ベトナム総合株価指数）が再度底値を探る展開になったとしても、底割れしにくい耐性を持つと考えられる。底値形成シナリオにおいて最も有望な候補群である。

したがって、現段階で投資家が取るべき行動は、こうした「抵抗力の高い」銘柄の需給を丹念に観察し、明確な蓄積ゾーン（アキュミュレーション）を形成しているかどうか、そして供給テスト（売り圧力が出た場面）での出来高が適切かどうかを確認することである。現時点で強い資金流入を期待するのは非現実的だが、「売りが少ない」こと自体が需給均衡の前提条件となり、相場全体が好転した際に素早く反発する土台を形成する。一方で、新規の資金投入（ポジション構築）は慎重であるべきであり、大きく賭ける局面ではまだない。

デリバティブ市場の動向——VN30先物は基準から広い変動幅

本日のデリバティブ（先物）市場は、全体の変動幅（ボラティリティ）こそ大きかったものの、その大部分は寄り付き後30分間に集中した。日中のVN30先物は概ね1801ポイント台から1787ポイント台の範囲で推移したが、その中で方向感が頻繁に入れ替わる展開となった。

具体的には、最初の下落局面でVN30が1801ポイント台を割り込んだ際、先物のベーシス（理論価格との乖離）はマイナス2ポイント未満にとどまり、ショート（売り建て）には十分な水準だったが、下値は1790ポイント付近で反転し、想定されていた1787ポイント台には届かなかった。その後、VN30が再び1800ポイント付近を試す場面では、ショートのリスク・リワード比が改善した。最悪のケースでVN30が1801ポイント超えとなった場合の損失は約3ポイント、一方で下方に順調に進めば直近安値の1790ポイント、さらには1787ポイント台までのリターンが見込める計算であった。結果的にVN30は1787ポイント台を完全に割り込む展開となり、ショート側に軍配が上がった。

現状、デリバティブ取引は現物株よりも機動性が高く、即座にポジションの開閉が可能であるため、安全性の面で優位にある。狙いの現物銘柄が安定するまでの間、デリバティブを活用するのは合理的な選択肢である。

VN30の本日終値は1791.25ポイント。翌営業日の主なレジスタンス（上値抵抗線）は1802、1815、1825、1835、1848、1858、1865。サポート（下値支持線）は1789、1780、1768、1758、1745、1738、1725。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の市場動向は、ベトナム株式市場が依然として外部環境（中東情勢、原油価格、米国の通商政策）に対して極めて敏感であることを改めて示した。3月後半の急落と直後の急反発、そして今回の薄商いという一連の流れは、2025年後半から続くボラティリティの高い相場環境の延長線上にある。

日本の投資家にとっていくつかの示唆がある。第一に、VNAllshareの約半数がT+ベースで3%超のリターンを記録したという事実は、短期的な値幅取りの機会がベトナム市場にはまだ存在することを意味する。ただし、レバレッジが使えない（使いにくい）環境下での短期売買は資金効率が制約される点に留意が必要である。

第二に、底値切り上げパターンを示す銘柄群の存在は、全面安の中でも選別投資の余地があることを示唆する。特に、2026年9月に予定されるFTSE新興市場指数への格上げ判定を控え、機関投資家の関心が高い大型優良銘柄ほど底堅さを見せる傾向がある。FTSE格上げが実現すれば、パッシブファンドを通じた海外資金流入が加速するため、こうした銘柄は中長期的なポジション構築の候補として引き続き注目に値する。

第三に、日本企業のベトナム事業への影響という観点では、ブレント原油100ドル/バレル水準が続くと、ベトナムの輸入コスト上昇を通じてインフレ圧力が高まり、ベトナム国家銀行（中央銀行）の金融政策の自由度を狭める可能性がある。製造拠点としてベトナムを活用する日系企業にとっては、為替（ドン安圧力）とエネルギーコストの両面でのリスク管理が一段と重要になる局面である。

総じて、現在のベトナム市場は「嵐の後の凪」とも言うべき状態にあり、次の大きな材料（中東情勢、米国関税政策の動向、国内第1四半期決算など）が出るまで方向感の定まらない展開が続く公算が大きい。焦って大きなポジションを取るよりも、耐性の強い銘柄を選別し、需給の安定を確認してから段階的に動くという慎重なアプローチが求められる局面である。

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