ベトナム株VN-Index1.48%上昇も午後に失速、出来高は10カ月ぶり低水準で投資マネーの慎重姿勢鮮明に

2026年3月24日のベトナム株式市場は、VN-Indexが前日比+1.48%（+23.6ポイント）と幅広い銘柄が上昇して取引を終えたものの、午前中の勢い（+1.98%）からは明らかに失速した。さらに注目すべきは午後の売買代金がHoSE（ホーチミン証券取引所）とHNX（ハノイ証券取引所）合算でわずか8,285億ドンにとどまり、2025年6月以降の午後セッションとしては過去最低を記録した点である。「指数は緑（上昇）だが、マネーは追随を躊躇している」——この乖離が本日の相場の本質である。

午前は強気、午後は息切れ——相場の二面性

午前の取引終了時点では、HoSEで149銘柄が2%超の上昇を記録し、市場全体が強い買い意欲に包まれていた。しかし午後に入ると状況は一変する。2%超の上昇銘柄は131銘柄に減少し、逆に日中高値から1%以上押し戻された銘柄は午前の143から187へと大幅に増加した。終値ベースの騰落数こそ273銘柄上昇/59銘柄下落とほぼ午前と変わらなかったが、価格水準そのものは明確に切り下がっていた。

元記事の分析によれば、この減速は実は午前中から始まっていたという。売り方が本格的に投げ売りしなかったのは、市場心理がまだ強気だったためである。現在、投資家が最も聞きたいのは「国際的な紛争の緊張緩和」に関するニュースであり、もし情勢が本当に改善するならば、ここで売ること自体が底値売りになりかねないという恐怖心が売り圧力を抑制していた。

午後の出来高急減——10カ月ぶりの低水準が示す投資家心理

午後セッションの売買代金は午前比で23%減少し、HoSEとHNX合算で8,285億ドンという極めて低い水準に沈んだ。これは2025年6月以来、約10カ月ぶりの午後セッション最低記録である。「売り手は大量に手放さず、買い手も高値を追わない」という膠着状態が、この異常な薄商いを生み出した構図である。

市場参加者がより確実な材料——単なる「期待」ではなく、紛争緩和や政策面での具体的な進展——を求めていることの表れであり、口先だけの楽観論では持続的な資金流入は見込めないことを如実に示している。

ブルーチップの明暗——VICが午後に急落

大型株（ブルーチップ）の中で最も目立った動きを見せたのが、VIC（ビングループ、ベトナム最大手のコングロマリット）である。午後に大口の売りが集中し、午後だけの売買代金は午前の2倍に膨らんだ。終値は前日比−1.27%だが、午前の引け値と比較すると午後だけで−3.73%の急落となり、VN-Index全体に大きな下押し圧力をかけた。グループ傘下のVHM（ビンホームズ、大手不動産デベロッパー）は辛うじて前日比+1.02%で引けたものの、VICの下落インパクトを相殺するには至らなかった。

その他、STB（サコムバンク）、SSI（SSI証券、ベトナム大手証券会社）、HDB（HDバンク）、GVR（ベトナムラバーグループ）といったブルーチップも午後に1%以上値を削っている。VN30（時価総額上位30銘柄の指数）全体で見ると、午後に値を下げた銘柄が14、さらに上昇した銘柄が12という拮抗状態であった。VN30-Indexの終値は+1.67%で、午前の+1.98%から縮小した。25銘柄上昇/3銘柄下落と全体の色合いは緑だが、勢いの鈍化は否めない。

中小型株は依然好調——ミッドキャップ+2.8%、スモールキャップ+2.15%

一方、中小型株セクターは大型株を上回るパフォーマンスを維持した。ミッドキャップ指数は+2.8%、スモールキャップ指数は+2.15%と堅調に推移。ストップ高にはHVN（ベトナム航空）やBVH（バオベト・ホールディングス、ベトナム最大手の保険グループ）も加わった。

3%超の上昇を記録した約90銘柄のうち、VN30構成銘柄からはVPB（VPバンク）+5.21%、SAB（サベコ、ベトナム最大手ビール会社）+5.13%、TPB（TPバンク）+4.64%、TCB（テクコムバンク）+3.29%、CTG（ベトコムバンク傘下のビエティンバンク）+3.23%、FPT（FPTコーポレーション、ベトナム最大手のIT企業）+3.15%の6銘柄が貢献した。

しかし、それ以上に目立ったのはミッドキャップ銘柄群である。TCO+6.17%、DXS（ダットサイン証券）+6.16%、DRH（DRHホールディングス）+5.86%、HDG（ハーデオグループ）+5.85%、ORS+5.74%など、数十銘柄がVN30の上位銘柄を大幅に上回る上昇率を記録した。元記事が指摘するように、これら中小型株は直前まで大幅に値下がりしていたため、相場の地合い改善時にはリバウンドの幅が大きくなりやすいという特性が如実に表れた格好である。

外国人投資家は引き続き売り越し——大型株に集中する売り圧力

海外投資家は午後セッションだけでHoSEにおいて約221.6億ドンの売り越しとなった。売り越し上位を見ると、VIC−147.9億ドン、MWG（モバイルワールド、ベトナム最大手の家電・携帯販売チェーン）−147.4億ドン、VHM−138.1億ドン、HPG（ホアファット・グループ、ベトナム最大手の鉄鋼メーカー）−135.5億ドン、BID（BIDV、ベトナム4大国有商業銀行の一角）−125.1億ドン、VCB（ベトコムバンク、ベトナム最大の時価総額を持つ国有銀行）−117.4億ドン、HDB−112億ドンと、主要大型株に売りが集中している。

一方、買い越し上位にはBSR（ビンソン精油、ベトナム最大の石油精製会社）+157.3億ドン、VCK+114.6億ドン、VCI（バンタインキャピタル証券）+107.5億ドンが並んだ。外国人の売り越し対象が大型の銀行・不動産・小売に偏っている点は、グローバルなリスク回避姿勢が依然として続いていることを示唆している。

投資家・ビジネス視点の考察

本日の相場から読み取れるポイントは複数ある。

第一に、市場の「期待先行」と「実態確認」のギャップである。国際的な紛争緩和への期待が朝方の強い買いを誘発したが、具体的な進展が確認できない段階では追随買いが細る構造が鮮明になった。ベトナム市場は個人投資家比率が高く（全体の約8割）、センチメントに左右されやすい特徴がある。今後、地政学リスクに関する具体的な材料が出るかどうかが短期的な方向性を決定づけるだろう。

第二に、出来高の急減は「嵐の前の静けさ」となり得る点だ。薄商いの中での上昇は持続性に疑問が残り、次のセッションで出来高を伴った動きが出るかが試金石となる。出来高が伴わない上昇は「買い手不在の中での売り控え」に過ぎず、何らかのネガティブ材料が出た場合には一気に崩れるリスクもはらんでいる。

第三に、外国人の売り越し継続はFTSE新興市場指数格上げ（2026年9月決定見込み）を控えた市場にとってやや気がかりな材料である。格上げが実現すれば数十億ドル規模のパッシブ資金流入が期待されるが、現時点では海外勢が積極的にポジションを積み増す動きは見られない。むしろVCBやBIDといった格上げ恩恵銘柄の代表格が売り越し上位に並んでいる事実は、短期的なリスクオフと中長期的な格上げ期待の間で海外マネーが揺れていることを示唆する。

第四に、中小型株の相対的な強さは注目に値する。直近の下落局面で大きく売り込まれた中小型株は、リバウンド局面でのパフォーマンスが大型株を大幅に上回る傾向がある。ただし、流動性の低さゆえに出口戦略も慎重に考える必要がある。日本からベトナム株に投資する個人投資家にとっては、ファンダメンタルズが堅固な中型株への分散投資が一つの戦略として有効であろう。

第五に、日本企業への示唆として、ベトナムの消費・不動産・金融セクターの回復ペースを見極めることが重要である。MWGやVICといったベトナム内需を代表する銘柄に対する海外マネーの慎重姿勢は、現地の消費マインドや不動産市場の回復がまだ本格化していないことの裏返しとも読める。ベトナムに進出している日系製造業・小売業にとっても、内需動向を注視すべき局面が続くだろう。

いかがでしたでしょうか。今回のニュースについて、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。

この記事が参考になったら、ぜひXでシェアしていただけると嬉しいです。より多くの方にベトナム投資の魅力を伝えたいと思っています。

出典: 元記事