中東危機で金・ドル・米国債が機能不全——「安全資産」神話崩壊がベトナム投資家に示す教訓

米国とイランの軍事衝突が引き起こしたエネルギー危機のさなか、金・米ドル・米国債・スイスフランといった伝統的「安全資産」が軒並み機能不全に陥っている。ロイター通信のコメンテーター、ジェイミー・マクグリーバー氏の分析を軸に、なぜ「避難先」が避難先として機能しなくなったのか、そしてこの構造変化がベトナムを含む新興国市場の投資家にとって何を意味するのかを詳しく読み解く。

金価格16%下落——数十年ぶりの急落が示す「FOMO」の反動

金は何世紀にもわたりインフレ期の最も信頼される「退避先」とされてきた。しかし2025年3月、金価格は16%下落し、1983年2月以来最大の月間下落率を記録する勢いである。中東で軍事衝突が勃発し、数十年で最大規模のエネルギー価格ショックが世界を襲い、世界の株式市場から約6兆ドルの時価総額が吹き飛んだにもかかわらず、である。

マクグリーバー氏によれば、金のパフォーマンスは高利回りクレジット、新興国株式、さらにはフロンティア市場の株式にも劣後している。金が唯一上回っている資産は銀だが、その銀は2025年に一時150%上昇した後、高値からほぼ半値に急落している状況だ。

背景には、2025年半ば頃から金価格がファンダメンタルズ（経済の基礎的条件）との連動を失っていたことがある。各国中央銀行の金購入ペースが鈍化する一方、個人投資家やモメンタム追随型の投機マネーが金を1オンス=6,000ドル近くまで押し上げた。「乗り遅れたくない」というFOMO（Fear of Missing Out）心理が極限まで膨らんだ後、急速に逆回転し、大規模な売り浴びせへと転じたのである。危機下での安全資産としての需要は依然として存在するが、投機的なポジションの巻き戻しがそれを遥かに上回る圧力となった。

米ドルと米国債——「世界最大の安全資産」も揺らぐ

金の弱さが他の安全資産の強さを意味するわけではない。米ドルは3月初旬に一時急騰したものの、その後は方向感を失い、ドルインデックスの月初来上昇率は2%未満にとどまっている。

米連邦準備制度理事会（FRB）は2025年中の利下げを見送る可能性が高いが、欧州中央銀行（ECB）やその他の主要中央銀行も金融緩和を停止、あるいは利上げに転じる見通しとなっている。各国の金利が同時に引き締め方向へ動くことで、米ドルが金利差から恩恵を受ける構図が崩れているのだ。

さらに重大なのは、ドイツ銀行（Deutsche Bank）が指摘する構造的な売り圧力である。同行のレポートによれば、アジアや中東の中央銀行が、輸入コストの高騰への対応、自国通貨防衛、そしてインフレショックに備えた緩衝材の確保を目的として、外貨準備から米ドルや米国債を取り崩す可能性があるという。

この予測を裏付けるように、ニューヨーク連銀が海外中央銀行から預かっている米国債の残高は過去4週間で約750億ドル減少した。ドイツ銀行の推計では、これは公的部門の外国人投資家による約600億ドル相当の米国債売り越しに相当し、コロナ禍以来最大、歴史的にも2番目の規模となる。世界最大の流動性を誇る米国債市場でさえ、現時点では投資家にとって安心できる場所ではなくなっている。

スイスフランと日本円——伝統的な避難通貨も国内事情に制約

経常収支黒字と低インフレという共通の特徴から伝統的に「安全通貨」とされてきたスイスフランと日本円も、それぞれ固有の問題を抱えている。

スイス国立銀行（SNB）はフラン高傾向に対し、外国為替市場への介入意欲が高まっていると警告しており、これがフランの上値を抑制している。一方、日本円は数十年ぶりの安値圏にある。エネルギー輸入への高い依存度を持つ日本にとって、原油・天然ガス価格の高騰は円安圧力を一段と強める要因となっている。

唯一の勝者は「現金」——米マネーマーケットファンドが過去最高を更新

マクグリーバー氏が指摘する現在の危機における唯一の明確な勝者は、現金である。2月28日に米国とイスラエルがイランを攻撃して以降、米国のマネーマーケットファンド（MMF）には約600億ドルが流入し、残高は過去最高の7兆8,600億ドルに達した。

同氏は「投資家は柔軟かつ創造的であるべきだ」と強調する。危機の性質に応じた投資戦略——エネルギー危機ならエネルギー株、軍事衝突なら防衛関連株——が求められるのであり、「すべての危機に対応できる万能の安全資産」という発想自体を見直す必要があるということだ。

ベトナム投資家・日本企業への示唆

今回の「安全資産の機能不全」は、ベトナム市場への投資を検討している日本の投資家にとっても重要な示唆を含んでいる。

第一に、新興国・フロンティア市場の相対的優位性である。マクグリーバー氏が指摘するように、今回の危機では新興国株式やフロンティア市場株式が金を上回るパフォーマンスを示している。ベトナムはFTSEによるフロンティア市場から新興市場への格上げが2026年9月に決定される見込みであり、格上げが実現すればグローバルなパッシブ資金の流入が期待される。「安全資産」が機能しない局面で新興市場が相対的に底堅いという事実は、ベトナム株への中長期的な資金配分を検討する根拠の一つとなり得る。

第二に、エネルギー価格高騰の影響である。ベトナムはエネルギー輸入国であり、原油・ガス価格の急騰はインフレ圧力を通じてベトナムドンの安定性や企業収益に影響を及ぼす。ベトナム国家銀行（SBV）の金融政策運営にも注目が必要だ。一方で、ペトロベトナムガス（GAS）やペトロベトナム・ドリリング（PVD）などエネルギー関連銘柄にとっては追い風となる可能性がある。

第三に、外貨準備の取り崩しリスクである。ドイツ銀行が警告するアジア中央銀行による米国債売却の動きは、ベトナムにも波及し得る。ベトナム国家銀行が外貨準備を取り崩してドン防衛に動く場合、為替ヘッジコストが上昇し、日本企業のベトナム進出コストにも影響が出る可能性がある。

第四に、投資戦略の柔軟性である。「安全資産を買えば安心」という固定観念が通用しない時代において、ベトナム株式市場においてもセクターローテーションやテーマ投資の重要性が増している。エネルギー危機下では電力・ガス関連、インフレ局面では不動産・消費財といった具合に、危機の性質に応じたポートフォリオ構築が求められる。

今回の中東危機と安全資産の混乱は、「どんな状況でも安全な資産は存在しない」という冷厳な事実を改めて突きつけた。ベトナム市場を含むグローバル投資において、この教訓を活かした機動的な運用がこれまで以上に重要となっている。

いかがでしたでしょうか。今回のニュースについて、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。

この記事が参考になったら、ぜひXでシェアしていただけると嬉しいです。より多くの方にベトナム投資の魅力を伝えたいと思っています。

出典: 元記事