金価格に回復の兆し──原油高の逆風下でも4,500ドル付近を維持、ベトナム投資家が注目すべきポイント

直近の激しい売りを経て、金価格に回復の兆しが見え始めた。原油高・ドル高・米国債利回り上昇という三重苦のなかでも、金は週間でほぼ横ばいを維持し、4,500 USD/oz近辺で取引を終えた。今週は米FRB（連邦準備制度理事会）パウエル議長の講演や米雇用統計・PMI（購買担当者景気指数）など重要指標が相次ぎ、金価格の方向性を大きく左右する可能性がある。ベトナム国内でも金価格は資産運用の重要テーマであり、SJC金やベトナムドン建て金価格への波及が注目される。

先週の金市場：売り浴びせからの回復

金のスポット価格は先週、一時4,100 USD/ozを割り込む場面があったものの、最終的には約4,500 USD/ozまで戻し、週間の変動率はわずか＋0.05%にとどまった。米国とイランの間で緊張が高まるなか、原油価格の上昇がドル高・米国債利回り上昇を誘発し、本来「安全資産」として買われるはずの金に下押し圧力を加え続けた。それでも金が持ちこたえたことは、市場参加者にとってポジティブなシグナルといえる。

アナリストの見解：底打ちか、それとも一時的な反発か

Pepperstone（ペッパーストーン、豪州拠点のオンライン証券大手）のシニアアナリスト、マイケル・ブラウン氏はKitco Newsへの取材で、「3月の激しい売りの後に明確なセンチメントの転換があったと断言するのは時期尚早だが、先週の回復は良いスタートだ」と述べた。同氏は「市場が堅固な底値を形成した可能性があり、金の『避難先』としての役割が今週から再び発揮され始めるかもしれない」と指摘する。

一方で、リスク要因として米イラン間の長期的な軍事衝突を挙げた。戦争が長引けば、各国中央銀行が金準備を売却する動きが広がる恐れがある。実際、先週木曜日に公表されたデータによると、トルコ中央銀行はこの2週間で約60トンの金を売却およびスワップ取引で放出している。ブラウン氏は「他の中央銀行も追随すれば、過去2〜3年にわたって金価格を押し上げてきた中銀の純購入トレンドが逆転しかねない」と警告した。ただし、4,100 USD/oz付近は強力なサポートゾーンであり、短期的にこの水準を割り込む可能性は低いとの見方を示した。

TD Securities：中銀の金売却リスクに注目

TD Securities（カナダ大手金融グループ傘下の証券会社）のアナリストは、中央銀行が高騰するエネルギー価格に起因するインフレに対抗するため、金準備を取り崩す可能性を指摘する。同社レポートは次のように分析している。「近年の中央銀行による金購入は主にドル資産からの分散が目的であり、その結果、国際金融市場にドルの余剰が生じていた。しかし中東での戦争が湾岸経済に大打撃を与え、東アジア地域のドル余剰を大幅に縮小させた結果、公的セクターの金需要に断絶が生じている」。つまり、金が「リスク資産」のように振る舞い始めているというわけである。

Britannia Global Markets：「様子見」のセンチメント

Britannia Global Markets（英国の貴金属取引会社）のメタル部門責任者ニール・ウェルシュ氏は、先週に底値拾いの動きがあったことを認めつつも、市場は依然として「ウェイト・アンド・シー（様子見）」モードにあると語る。「中東紛争が制御され原油が下落するか、あるいは紛争が十分に長期化してリスクヘッジとしての金需要が再燃するか、そのいずれかの証拠が出るまで方向感は定まらないだろう」と述べた。

同氏は、金価格が1月末の高値から約20%下落していることに触れ、「4,100 USD/oz割れからの反発は心強いが、外部要因が落ち着かない限り、金が本来の安全資産としての役割を取り戻すのは難しい」との見方を示した。

スタグフレーション（停滞とインフレの同時進行）リスク

複数のアナリストは、紛争長期化によるエネルギー価格高騰が世界経済をスタグフレーション（景気後退下のインフレ）に陥れるリスクを指摘する。現時点でその確率は比較的低いが、万が一現実化すれば、中央銀行は成長を下支えするために利下げに踏み切らざるを得なくなり、金にとっては理想的な上昇環境が整う。

FP Markets（豪州の証券会社）のチーフアナリスト、アーロン・ヒル氏は「スタグフレーション懸念は今週、米国の製造業・雇用データで高まる可能性がある」と述べた。同氏は「PMIの悪化や失業率の上昇といった、1970年代型のスタグフレーションを示唆する古典的な指標は、まず金を下押しし、その後に上昇のドライバーとなる傾向がある」と解説する。テクニカル面では、4,200〜4,300 USD/ozの支持帯を再テストして守り切ることが、4,800 USD/oz超への持続的な上昇の前提条件になるとの見解を示した。

今週の注目イベントと最新価格

今週の最大の焦点は、月曜日にハーバード大学で予定されるFRBパウエル議長の講演である。その後、米国の雇用統計やPMIが順次発表され、FRBの利下げ見通しに影響を与える可能性がある。利下げ期待が強まればドル安・金高、逆であればドル高・金安の展開が想定される。

3月30日のアジア市場の寄り付き（ベトナム時間午前6時40分）では、金のスポット価格は前週末の米国終値から40.5 USD/oz安（約0.9%安）の4,454.5 USD/ozで取引された（Kitcoデータ）。銀のスポット価格は2.3%超の下落で68.26 USD/oz。ベトコムバンク（Vietcombank）のドル売りレートで換算すると、この金スポット価格は1ルオン（＝37.5グラム相当のベトナム独自の金計量単位）あたり約1億4,150万ドンに相当する。同時点のベトコムバンクのドル為替レートは買い26,105ドン、売り26,355ドンであった。

なお、Zaye Capital Markets（英国の資産運用会社）の最高投資責任者ナイーム・アスラム氏は、短期的にさらなる下落の可能性を排除しないものの、「下がるたびに買い場」との姿勢を崩していない。同氏は「小売業者はすでに、戦争が長引き物価が上昇すれば購買力が低下すると語り始めている。インフレリスクは本物だ」と警鐘を鳴らした。

投資家・ビジネス視点の考察

金価格の動向は、ベトナム株式市場と密接に関係するテーマである。以下の視点から整理したい。

1. ベトナム国内金市場への影響：ベトナムでは依然として金が個人の主要な資産防衛手段であり、国際金価格の変動はSJC金の店頭価格に直結する。国際価格が4,500 USD/oz前後で推移すれば、ベトナム国内金価格は1億4,000万〜1億4,500万ドン/ルオンのレンジが続く可能性が高い。ベトナム国家銀行（中央銀行）が金の需給管理に介入するかどうかも注視が必要である。

2. ベトナム株式市場への波及：金価格の上昇局面ではリスク資産から安全資産への資金移動が起き、新興国株式から資金が流出しやすい。逆に、現在のように金が調整局面にあるときは、相対的にベトナム株への資金流入が期待できる。VN-Index（ベトナム株価指数）の動向を金の値動きと併せてウォッチすることが重要である。

3. エネルギー価格とベトナム経済：原油価格の上昇はベトナムの輸入コストを押し上げ、ガソリン価格やインフレ率に直接影響する。一方で、ベトナムの国営石油ガス企業ペトロベトナム（PVN）グループ傘下の上場企業（PVD、PVS、GASなど）にとっては収益追い風となりうる。

4. FTSE新興市場指数への格上げとの関連：2026年9月に決定が見込まれるベトナムのFTSE新興市場指数への格上げは、海外からの機関投資家マネーの流入を大幅に増やすと期待されている。ただし、世界的なスタグフレーション懸念が強まればリスクオフの流れが格上げ効果を相殺する可能性があり、マクロ環境の推移を注意深く見守る必要がある。

5. 日本企業・投資家への示唆：ベトナムに生産拠点を持つ日本企業にとって、エネルギーコスト上昇は製造コストの増加を意味する。円ドン為替レートの変動と合わせて、ヘッジ戦略の見直しが求められる局面である。また、日本の個人投資家がベトナム株に投資する際、金やドルとの逆相関・順相関を意識したポートフォリオ管理が一段と重要になるだろう。

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