2026年3月第4週（3月23日〜27日）、ベトナム株式市場に投資するETF（上場投資信託）群から約1,400億ドン（約1.4兆ドン）の資金が流出した。前週比で2.1倍という急激な拡大であり、米国株の4週連続下落やグローバルなリスクオフの波がベトナム市場にも押し寄せている構図が鮮明となった。

米国市場の下落が世界に波及

同週、米国株式市場は4週連続の下落となった。ハイテク株中心のNasdaq（ナスダック）指数が前週比-3.23%と最も大きく下落し、S&P500は-2.12%、DJIA（ダウ工業株30種平均）は-0.9%の下落にとどまった。テクノロジーや小売といった景気敏感セクターから資金が流出し、投資家心理は慎重姿勢に傾いた。

Yuanta（ユアンタ証券）の統計によれば、米国のETF市場全体では35億ドル超の資金流出に転じた。内訳を見ると、債券ETFから76億ドル超が流出した一方、株式ETFには56億ドル超が流入しており、資金が債券・コモディティから株式へ回帰する「短期的リスクオン」の動きが見られる。

アジア新興国からも資金流出が加速

米国外の株式ETFからは7.96億ドルが流出に転じた。資金が米国市場へ回帰する一方、欧州やエマージング市場はエネルギー価格の高騰を背景に売り圧力にさらされた。

アジア市場では、韓国から90億ドル超、台湾から26億ドル、インドネシアから13億ドル超の外国人資金が流出。マレーシアとタイのみが逆行して外国人の買い越しとなった。

東南アジア地域のETFは、3週連続の資金流入から一転して310億ドルの流出に転じた。その中でベトナムは+2,850万ドル、タイは+50万ドルと逆行して流入を記録し、地域内では「明るい材料」として位置づけられた。一方、シンガポールは-3,410万ドル、マレーシアは-2,140万ドルの流出であった。

ベトナムETFの詳細—国内ファンドにも売り波及

ベトナムに投資するETFの動向を個別に見ると、外国籍ファンドではVanEck Vietnam ETF（米国上場のベトナム株専門ETF）が-2,190万ドル（約507億ドン）と突出した流出を記録した。同ファンドは週内で唯一流出した外国籍ETFであった。

注目すべきは、これまで比較的安定していた国内籍ETFにも売りが波及した点である。FiinTrade（フィントレード、ベトナムの金融データプラットフォーム）の統計によれば、国内ETFからは880億ドン超が流出。内訳は以下の通りである。

• VFMVN Diamond ETF：-793.2億ドン（最大の流出）
• VFM VN30 ETF（E1VFVN30）：-88.2億ドン
• FUEVFVND：約-2.6百万ドル相当
• FUDCMID：-0.4百万ドル相当
• FUSSVFL：唯一の流入（+0.1百万ドル）
• VinaCapital N100 ETF：+18億ドンの流入

VFMVN Diamond ETFが売り越した主な銘柄は、MWG（モバイルワールド、家電・スマホ小売最大手）、FPT（ベトナム最大のIT企業）、PNJ（フーニュアンジュエリー、宝飾品最大手）、TCB（テクコムバンク、大手民間銀行）、GMD（ジェマデプト、港湾物流大手）といったベトナムを代表する大型株であった。

全体では25本中16本のETFが流出を記録し、流出総額は約1,400億ドン（約1.4兆ドン）に達した。

外国人投資家の売買動向

ETF以外も含めたベトナム株式市場全体では、外国人投資家が引き続き売り越しとなったが、規模は縮小して-2,568億ドンであった。売り越し上位はFUEVFVND（-1,089億ドン）、STB（サコムバンク、-680億ドン）、HDB（HDバンク、-433億ドン）。一方、買い越しが目立ったのはDCM（ダカム化学肥料、+226億ドン）、PVS（ペトロベトナム・テクニカルサービス、+207億ドン）、VCK（+203億ドン）であった。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の大規模な資金流出は、以下の複数の観点から注視する必要がある。

1. 短期的な需給悪化リスク：VanEck Vietnam ETFは海外投資家がベトナム株にアクセスする主要ルートの一つであり、同ファンドからの大量流出はFPTやMWGなど主力銘柄の需給を直接悪化させる。Diamond ETFの売り越し銘柄リストがまさにそれを裏付けている。

2. FTSE新興市場指数への格上げとの関係：2026年9月にFTSEによるベトナムの新興市場格上げ判定が予定されている。格上げが実現すれば数十億ドル規模のパッシブ資金流入が見込まれるが、足元のETF流出はその期待を一時的に打ち消す方向に作用する。ただし、東南アジア域内でベトナムが逆行して流入（+2,850万ドル）を記録した点は、中長期的な評価が依然として高いことを示唆している。

3. 国内ETFへの波及は要警戒：従来、国内ETFは比較的安定した資金基盤を持っていたが、今回Diamond ETFだけで793億ドン超が流出した。個人投資家の心理悪化が国内ファンド経由でも表面化し始めた可能性がある。

4. 日本企業・投資家への示唆：ベトナムに生産拠点を持つ日本企業にとって、株式市場の不安定化は直接的な事業影響は限定的だが、ドン安圧力や資本市場を通じた資金調達環境の変化には留意が必要である。ベトナム株投資を行う日本の個人投資家にとっては、VanEckの動向が一つのセンチメント指標となるため、週次の資金フローデータを継続的にモニタリングすることが重要である。

グローバルな資金フローが不安定化する中、ベトナム市場は「アジアの中では相対的に底堅い」というポジションを維持できるかどうかが、今後数週間の焦点となるだろう。

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