各国の中央銀行が米国債を急速に売却し、ニューヨーク連邦準備銀行（Fed New York）に預託された外国公的部門の米国債残高が2012年以来の最低水準に落ち込んでいる。背景にあるのは、米国とイランの軍事衝突に端を発するエネルギー価格の急騰と、それに伴う各国通貨の防衛である。この動きはベトナム経済にも無縁ではない。

米国債残高が820億ドル減少、2.7兆ドルに

英フィナンシャル・タイムズ紙がFedのデータを引用して報じたところによると、外国の公的部門機関——主に各国中央銀行に加え、一部の政府機関や国際機関——がFed New Yorkに預託していた米国債の残高は、2月25日以降に820億ドル減少し、約2.7兆ドルとなった。これは2012年以来の低水準である。

イラン紛争とホルムズ海峡封鎖が引き金

この大量売却の直接的な原因は、米国とイスラエルによるイラン攻撃を機にイランがホルムズ海峡を封鎖したことにある。ホルムズ海峡は世界のエネルギー・物資輸送の大動脈であり、封鎖により原油価格は戦争勃発から1カ月で60%以上急騰した。石油輸入に依存する国々の財政は大きく揺さぶられ、同時にドル高が進行した。

各国中央銀行は自国通貨の急落を食い止めるため、外国為替市場でドル売り介入を実施している。そのドルを捻出するために米国債を売却するという構図である。

トルコ、インド、タイが主な売り手か

CFR（外交問題評議会、ニューヨーク本拠の研究機関）のシニアフェローであるブラッド・セッツァー氏は、石油輸入大国であるトルコ、インド、タイが米国債の主な売り手である可能性を指摘する。トルコ中央銀行は2月27日以降——米国・イスラエルによるイラン攻撃開始の前日——だけで外貨準備から220億ドル相当の外国政府債を売却しており、その相当部分が米国債とみられる。

タイとインドの中央銀行データでも戦争開始以降に外貨準備の取り崩しが確認されているが、それが米国債の売却なのかドル預金の引き出しなのかは明確でない。

セッツァー氏は、多くの国が自国通貨安の放置を避ける理由として、通貨安がガソリン価格の上昇を招き、政府による燃料補助金の拡大を余儀なくされる点を挙げる。通貨防衛介入は現段階で極めて一般的な政策対応だという。

中東産油国も売り手に回る可能性

バンク・オブ・アメリカの米国金利ストラテジスト、メーガン・スウィバー氏は「外国の公的部門は米国債を売っている」と明言したうえで、中東の産油国も石油輸出収入の減少を補填するために米国債を売却している可能性があると指摘する。ただし、これら産油国が保有する米国債は全体に占める比率としては小さい。

米国債利回りの急上昇と市場への影響

中央銀行による売りは、中東紛争がインフレを押し上げFedが高金利を長期間維持せざるを得ないとの懸念から既に下落圧力を受けていた米国債市場に追い打ちをかけた。2年物・10年物の利回りは2024年以来の最大幅で上昇し、10年物利回りは戦争前の4%未満から3月末には4.3%超へと跳ね上がった。これは米国政府のみならず、企業や家計の借入コスト上昇を意味する。

「脱ドル」の大きな潮流も背景に

エイゴン・アセット・マネジメントのCIO（最高投資責任者）スティーブン・ジョーンズ氏は、各国が「厳しい状況に備えて資金を確保している」と分析する。「彼らは困難な日々に備えて資金を引き出している」と同氏は語る。

一方で、一部のアナリストはFed New Yorkからの残高減少が必ずしも売却を意味するわけではなく、他のカストディアン（保管機関）への移管である可能性も指摘する。しかしスウィバー氏は、近年の米国債残高の減少傾向はより大きな文脈——すなわち各国がドル資産から分散投資を進めている「脱ドル化」の流れ——を物語っていると強調する。

投資家・ビジネス視点の考察：ベトナムへの波及

今回の国際的な米国債売却の波は、ベトナム経済・株式市場に対しても複数の経路で影響を及ぼし得る。

①為替リスク：ベトナムも石油の純輸入国であり、原油価格の60%超の急騰はベトナムドン（VND）への下落圧力を強める。ベトナム国家銀行（SBV）も他のアジア中銀と同様にドル売り介入を迫られる可能性があり、外貨準備の減少は市場の不安材料となる。

②金利環境：米国債利回りの上昇はグローバルな金利上昇圧力を意味し、ベトナムの国債利回りや企業の資金調達コストにも波及する。不動産セクターやインフラ関連企業など、負債比率の高い銘柄には逆風である。

③インフレ圧力：エネルギー価格の高騰はベトナム国内のCPI（消費者物価指数）を押し上げ、SBVの金融緩和余地を狭める。ベトナム株式市場全体のバリュエーション調整につながるリスクがある。

④FTSE新興市場指数への格上げとの関連：2026年9月に決定が見込まれるFTSE新興市場指数への格上げは、ベトナム市場への大規模な資金流入が期待されるイベントである。しかし、グローバルなリスクオフ局面では新興市場全体から資金が引き揚げられやすく、格上げ効果が一時的に相殺される可能性もある。中長期的には格上げによる構造的な資金流入が優勢とみられるが、短期的なボラティリティには注意が必要である。

⑤日本企業への影響：ベトナムに生産拠点を持つ日本の製造業にとって、エネルギーコストの上昇とVND安は、輸入原材料費の増加という形で収益を圧迫する。一方で、VND安は円建てでのベトナム投資コストを引き下げる面もあり、新規投資やM&Aの好機と捉える向きもあるだろう。

いずれにせよ、米国・イラン紛争の帰趨とエネルギー価格の動向が当面の最大の変数であり、ベトナム投資家は為替ヘッジやセクター配分の見直しを含めた機動的なリスク管理が求められる局面である。

いかがでしたでしょうか。今回のニュースについて、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。

この記事が参考になったら、ぜひXでシェアしていただけると嬉しいです。より多くの方にベトナム投資の魅力を伝えたいと思っています。

出典: 元記事