EU、エネルギー危機が財政危機に転化するリスクを警告——ベトナム経済への波及と投資家が注視すべきポイント

欧州連合（EU）が、加盟国によるエネルギー価格高騰への過剰な財政支援が公的債務の急膨張を招きかねないとして、強い警告を発している。米国とイランの軍事衝突を引き金とするエネルギー価格ショックが、欧州を「第三の経済危機」に陥れるリスクが浮上しており、世界経済の連鎖的な影響はベトナム経済・株式市場にとっても無視できない重要テーマである。

EUが鳴らす警鐘——エネルギー危機から財政危機へ

英フィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、欧州委員会（EC）は加盟各国との協議の場で、エネルギー補助金・減税・価格上限といった支援策について、期間と範囲を厳格に限定するよう繰り返し求めている。背景には、2022年のロシア・ウクライナ戦争時のエネルギー危機で、インフレの急騰と財政赤字の肥大化という「高い授業料」を払った苦い経験がある。

EUエネルギー担当委員のダン・ヨルゲンセン氏はフィナンシャル・タイムズに対し、「これは委員会全体の取り組みだ。経済の一分野で起きたことが社会全体に波及しうる」と強調した。

米・イラン衝突で欧州のエネルギー価格が約60%上昇

米国とイランの軍事衝突は、欧州の原油・天然ガス価格を約60%押し上げ、ディーゼル燃料やジェット燃料の供給不足への懸念も広がっている。ヨルゲンセン委員は「この紛争はインフレ率のさらなる上昇と、それに伴うあらゆる悪影響をもたらすリスクがある」と述べた。

イタリア、ポーランド、スペインなどはすでに燃料税の引き下げに踏み切っており、一部の国はEUの国家補助規制の緩和を求めている。イタリア（ローマ）はブリュッセルに対し、ガソリン・軽油価格ショックに対応するための財政規律の緩和も要請している状況である。

6年で3度目の危機——膨らむ公的債務

EU当局者が最も警戒しているのは、今回の事態がわずか6年で3度目の大規模経済危機となる可能性である。新型コロナウイルスのパンデミック（2020年〜）、ロシア・ウクライナ戦争（2022年〜）に続き、いずれの危機でも大規模な景気刺激策が実施され、EU加盟国の公的債務は膨張を続けてきた。

具体的には、EU加盟国全体の政府債務対GDP比率は、2019年末の77.8%から2025年第3四半期には82.1%にまで上昇している。

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は今年3月、「選択的な政策」であればエネルギー需要の抑制や低所得世帯への補填を通じて価格ショックを緩和できるとした一方、「広範かつ無期限の措置」は過剰需要を生みインフレを加速させると警告。「一時的で、対象を絞り、精緻に調整された」政策対応を求めた。

財政規律の「3%ルール」は維持できるか

EU経済担当委員のヴァルディス・ドンブロフスキス氏は、加盟国の財務相らに対し、緊急措置は短期かつ「一貫性のある」ものに限定すべきだと強調。コロナ危機、ウクライナ危機、さらに2022年以降の国防費増加により、各国政府の財政余力はすでに大幅に縮小していると指摘した。

イタリアのジャンカルロ・ジョルジェッティ財務相は、EUが加盟国の財政赤字をGDP比3%以内に制限する規則の緩和を避けることは難しいとの見方を示し、「状況が変わらない限り、EU レベルでのこの議論は避けられない」と述べている。

「超過利潤税」と各国の対応

先週、ドイツ、スペイン、イタリア、ポルトガル、オーストリアの財務相がブリュッセルに対し、エネルギー企業へのEU全域での超過利潤税（ウィンドフォール税）の導入を要求。「欧州経済と市民の負担軽減」を目的として掲げた。

ポーランドは燃料に対する付加価値税（VAT）と個別消費税を引き下げ、その結果として月間16億ズロチ（3億7,000万ユーロ）の税収減が生じている。ポーランド政府はエネルギー企業への超過利潤税でこの損失を補填する計画だが、詳細はまだ公表されていない。

一方、EU当局は各国に対し、補助金や国家支援を検討する際にも、経済のグリーン化と化石燃料依存の削減を目指すEU規制を遵守しなければならないと釘を刺している。ヨルゲンセン委員は「このような危機では、通常なら考えもしないものに補助金を出さなければならないこともある。しかし、それは即座に実行すべきことだ。さもなければ国民はエネルギーを得られず、生産は停滞する」と述べた。

投資家・ビジネス視点の考察——ベトナムへの影響

今回のEUエネルギー・財政危機リスクは、ベトナム経済と株式市場にも複数の経路で影響を及ぼしうる。

①原油・エネルギー価格の波及：ベトナムは石油の純輸入国に転じつつあり、国際原油価格の60%上昇はペトロリメックス（PLX）やPVガス（GAS）など上流・中流企業の業績に直接影響する。一方、ペトロベトナム系の探鉱・生産企業（PVD、PVSなど）には原油高が追い風となる可能性がある。

②EU向け輸出への打撃：EUはベトナムにとって第3位の輸出市場であり、EU経済の減速は繊維・アパレル、水産物、電子機器などベトナムの主力輸出産業に逆風となる。VN-Index構成銘柄のうち、EU向け売上比率の高い企業には注意が必要である。

③FTSE新興市場指数の格上げとの関連：2026年9月に判断が見込まれるベトナムのFTSE新興市場指数への格上げは、海外資金流入の最大のカタリストとされる。しかし、EU・世界経済のリセッションリスクが高まれば、新興国全体からの資金引き揚げ（リスクオフ）が格上げ効果を相殺する可能性もある。

④日本企業・ベトナム進出企業への示唆：EU市場の不透明感が増すなか、日本企業がサプライチェーンの分散先としてベトナムを一層重視する動きが加速する可能性がある。一方で、世界的なエネルギーコスト上昇はベトナムの製造拠点のコスト競争力にもマイナスに作用するため、電力コストや燃料調達リスクの管理が重要となる。

総じて、EUの財政・エネルギー政策の行方は、ベトナムのマクロ経済環境と株式市場の外部変数として今後数カ月間、注視すべきテーマである。

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