ゴールドマン・サックスが原油価格予測を約10%引き下げ—ベトナム経済・株式市場への影響を読む

米大手投資銀行ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）が、2025年第2四半期の原油価格見通しを従来予測から約10%引き下げた。世界的なエネルギー価格の動向は、原油輸入国であるベトナムの経済・財政・企業収益に直接的な影響を及ぼすため、ベトナム投資家にとっても見逃せないニュースである。

ゴールドマン・サックスの予測引き下げ—その内容と背景

ゴールドマン・サックスは、2025年第2四半期における原油（WTI・ブレント）の平均価格について、従来の予測値から約10%の下方修正を行った。同行はウォール街でもっとも影響力のあるコモディティリサーチチームを擁しており、その見通し変更は世界のエネルギー市場関係者が注視する指標のひとつである。

今回の引き下げの背景には、複数の要因が絡み合っている。まず、2025年に入ってからの世界経済の減速懸念が挙げられる。米中間の貿易摩擦が再燃し、関税の応酬が激化したことで、グローバルな製造業活動や物流が縮小傾向にある。これにより石油需要の伸びが鈍化するとの見方が強まった。加えて、OPEC+（石油輸出国機構と非加盟産油国の協調体制）が段階的な増産方針を示していることも、供給過剰への懸念を高めている。さらに、米国のシェールオイル生産が堅調に推移していることも、原油価格の上値を抑える要因となっている。

こうした需給バランスの変化を総合的に勘案し、ゴールドマン・サックスは第2四半期の原油価格見通しを下方修正するに至った。市場では同行に追随する形で、他の主要金融機関も予測を見直す動きが広がる可能性がある。

原油価格下落がベトナム経済にもたらす「プラスとマイナス」

ベトナムは「産油国でありながら、石油製品の純輸入国」という独特のエネルギー構造を持つ。南部沖合のバクホー油田（Bach Ho、白虎油田）などで原油を産出する一方、国内の精製能力は需要を十分にカバーできず、ガソリンや軽油などの石油製品は輸入に依存している。したがって、原油価格の変動はベトナム経済に複層的な影響を与える。

プラス面としては、以下が挙げられる。

• インフレ抑制効果：ガソリン価格はベトナムの消費者物価指数（CPI）に大きな影響を持つ。原油安はガソリン小売価格の引き下げにつながり、家計や運輸・物流コストを軽減する。
• 貿易収支の改善：石油製品の輸入金額が減少するため、貿易赤字の抑制に寄与する。
• 金融政策の余地拡大：インフレ圧力が低下すれば、ベトナム国家銀行（中央銀行）が景気刺激のために緩和的な金融政策を維持しやすくなる。
• 航空・運輸セクターの恩恵：燃料費比率の高いベトジェットエア（VJC）やベトナム航空（HVN）、海運・陸運企業にとっては、コスト削減の追い風となる。

マイナス面としては、以下が考えられる。

• 石油関連企業の収益悪化：ペトロベトナム・グループ傘下のペトロベトナスガス（GAS）、ペトロベトナム・ドリリング（PVD）、ペトロベトナム・テクニカルサービス（PVS）など、上流・サービス部門の企業は原油価格の下落が直接的に売上・利益を圧迫する。
• 国家歳入への影響：ベトナム政府は原油の生産・輸出による税収を国家予算に組み込んでいる。原油安が長期化すれば、歳入の下振れリスクが生じる。
• 外国直接投資（FDI）の動向：エネルギーセクターへのFDI流入が鈍化する可能性がある。

ベトナム株式市場への影響—セクター別の明暗

ホーチミン証券取引所（HOSE）に上場する石油・ガス関連銘柄は、VN-Index構成銘柄の中でも一定の時価総額ウェイトを占めている。ゴールドマン・サックスの予測引き下げを受け、PVD、PVS、GASといった銘柄には短期的に売り圧力がかかりやすい状況である。一方、航空・運輸・プラスチック原料など原油安の恩恵を受けるセクターには、物色の矛先が向かう可能性がある。

また、原油安によるインフレ鎮静化が確認されれば、不動産や銀行セクターにとってもポジティブな材料となる。金利の低位安定が住宅ローン需要やクレジット拡大を支え、ビンホームズ（VHM）やベトコムバンク（VCB）といった主力銘柄の業績回復を後押しする構図が期待できる。

日本企業・ベトナム進出企業への示唆

日本からベトナムに生産拠点を展開する製造業にとって、原油安はエネルギーコスト・物流コストの低減というメリットがある。特に、「チャイナ+1」戦略のもとベトナム北部を拠点とする電子部品・自動車部品メーカーにとっては、コスト競争力がさらに高まる可能性がある。一方で、米中貿易摩擦の激化がサプライチェーン全体に不透明感をもたらしている点には注意が必要である。

また、2026年9月に判定が見込まれるFTSE新興市場指数へのベトナム格上げについても、原油価格動向は間接的に関係する。原油安がベトナムのマクロ経済の安定性（インフレ管理、経常収支の改善）を下支えすれば、格上げに向けた「経済ファンダメンタルズの健全性」というストーリーの補強材料となりうる。逆に、石油関連企業の業績悪化がVN-Indexの重しとなれば、市場全体の流動性や外国人投資家の参加度合いにマイナスの影響を及ぼすリスクもある。

まとめ—原油動向をベトナム投資の「レンズ」で読み解く

ゴールドマン・サックスによる原油価格予測の引き下げは、世界経済の減速懸念とエネルギー需給の変化を映し出すものである。ベトナム経済にとっては、インフレ抑制や消費者負担軽減といったプラス面と、石油関連企業の収益圧迫や国家歳入減少といったマイナス面が表裏一体で存在する。ベトナム株式市場においてはセクター間で明暗が分かれる展開が予想され、個別銘柄の選別眼がこれまで以上に重要となるだろう。引き続き、原油市場の動向とベトナム国内のマクロ経済指標を注視していきたい。

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出典: VnExpress 元記事