ベトナム証券大手TCBS、マージン融資が牽引し税引前利益1,458億ドン超—前年比11%増の好決算

ベトナムの大手証券会社TCBS（テックコムバンク・セキュリティーズ）が2025年第1四半期決算を発表し、税引前利益が1,458億ドン超と前年同期比11%の増収を記録した。成長の最大のエンジンはマージン融資（信用取引向け貸付）であり、ベトナム株式市場全体の活況と信用取引需要の高まりを如実に映し出す結果となった。

TCBSとは何か——テックコムバンク傘下の証券子会社

TCBSは、ベトナムの民間商業銀行大手テックコムバンク（Techcombank、ホーチミン証券取引所ティッカー：TCB）の証券子会社である。テックコムバンクは資産規模でベトナム民間銀行のトップクラスに位置し、リテール・デジタルバンキング分野で急速に存在感を高めてきた。その証券部門であるTCBSは、もともとオンライン証券プラットフォームとして早期からデジタル化を推進し、個人投資家の口座数を急拡大させてきた実績を持つ。2024年にはホーチミン証券取引所（HOSE）に上場を果たし、国内証券セクターの中でも注目度が極めて高い銘柄の一つである。

2025年第1四半期決算の詳細

今回発表された2025年1〜3月期の決算によると、TCBSの税引前利益は1,458億ドン超に達した。前年同期と比較して11%の増加であり、堅調な利益成長を維持している。

成長の主な原動力はマージン融資（cho vay ký quỹ）、すなわち信用取引向けの貸付事業である。ベトナムの証券会社にとって、マージンローンは仲介手数料と並ぶ主要な収益源であり、市場の売買高が拡大するほど融資残高も膨らみ、利息収入が増加する構造となっている。TCBSは親会社テックコムバンクの強固な資金調達力を背景に、競合他社と比較しても潤沢なマージン融資枠を顧客に提供できる点が強みである。

マージン融資拡大の背景——ベトナム株式市場の活況

TCBSのマージン融資が拡大している背景には、ベトナム株式市場全体の取引活発化がある。2024年後半から2025年にかけて、ベトナムのVN指数は世界的な新興市場への資金回帰や国内経済の回復期待を追い風に堅調な推移を見せてきた。特に個人投資家の市場参加が加速しており、信用取引口座の開設数や融資残高は業界全体で増加傾向にある。

ベトナム国家証券委員会（SSC）が段階的に進めている市場インフラの近代化——たとえば新たな証券決済システム（KRX）の導入——も、海外投資家を含む市場参加者の裾野を広げる要因となっている。取引参加者が増えればマージン融資の需要も高まるため、TCBSのようなデジタル基盤の強い証券会社には追い風が続いている状況である。

ベトナム証券セクターの競争環境

ベトナムの証券業界は近年、競争が一段と激化している。SSI証券、VNダイレクト（VND）、ホーチミンシティ証券（HCM）、MBセキュリティーズ（MBS）といった大手各社がマージン融資枠の拡大や手数料の引き下げで顧客獲得を競い合っている。こうした中でTCBSは、テックコムバンクという銀行系親会社からの低コスト資金調達と、先進的なモバイル取引アプリを武器に差別化を図っている。

証券会社の収益構造を見ると、仲介手数料は価格競争の激化で利幅が薄くなりつつあり、マージン融資の利息収入やIB（投資銀行）業務、自己勘定運用による収益が各社の明暗を分ける構図が鮮明になっている。TCBSがマージン融資を柱に11%の利益成長を実現した点は、こうした業界トレンドの中で一歩先んじている証左と言えるだろう。

投資家・ビジネス視点の考察

①ベトナム株式市場・関連銘柄への影響
TCBSの好決算は、ベトナム証券セクター全体の業績モメンタムが依然として上向きであることを示唆している。マージン融資残高の増加は市場全体のレバレッジ水準の上昇も意味するため、相場上昇局面では証券株全体にポジティブに働く一方、急落局面ではリスクが増幅される点にも留意が必要である。親会社テックコムバンク（TCB）の株価にとっても、子会社の利益貢献が増すことはプラス材料となる。

②FTSE新興市場指数への格上げとの関連性
2026年9月に決定が見込まれるベトナムのFTSE新興市場指数への格上げは、証券セクターにとって最大級のカタリストである。格上げが実現すれば、グローバルな機関投資家からの資金流入が加速し、市場の売買高は一段と拡大する見通しだ。TCBSをはじめとする証券各社のマージン融資需要はさらに押し上げられる可能性が高く、中長期的な収益拡大ストーリーを強化する材料である。KRXシステムの本格稼働やプレファンディング（事前入金）規制の緩和は、まさにこのFTSE格上げに向けた布石でもある。

③日本企業・日本人投資家への示唆
日本からベトナム株に投資する個人投資家にとって、証券セクターは「ベトナム株式市場の成長そのもの」に賭けられるテーマとして人気が高い。TCBSの好決算は、ベトナム市場のボリューム成長が続いていることの裏付けであり、同セクターへの投資妙味が引き続き存在することを示している。また、日系証券会社や金融グループがベトナム市場への参入・提携を検討する際にも、現地証券会社の収益力は重要な判断材料となる。

④ベトナム経済全体のトレンドにおける位置づけ
ベトナム政府は2025年のGDP成長率8%以上を目標に掲げており、製造業の輸出拡大、FDI（海外直接投資）の流入増、内需の回復が柱となっている。株式市場の活況と証券セクターの利益成長は、こうしたマクロ経済の好循環の一端を映し出しているものであり、ベトナム経済全体への信認が高まっていることの象徴とも言える。

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出典: 元記事（VnExpress）