中央銀行が金を売却に転じた背景とは？ベトナム投資家も注目すべき世界金市場の構造変化

長年にわたり金を買い増してきた各国の中央銀行が、ここにきて売却に転じている。米国とイランの軍事衝突をきっかけに流動性確保の必要性が高まったためだ。これは一時的な戦術的判断なのか、それとも金の準備戦略の構造的転換なのか——世界の金市場に大きな問いが突きつけられている。

金価格の急騰と急落——何が起きたのか

2025年は中央銀行の買い越しが原動力となり、金価格は年間で65％上昇するという歴史的な高騰を記録した。年明け以降も上昇基調は続き、金価格は5,600ドル/オンス近辺の史上最高値を更新。米イラン衝突の勃発時には、6,000ドル/オンス突破を期待する声も上がっていた。

しかし現実は真逆の展開となった。金価格は衝突前の水準から約10％下落している。その背景にあるのが、複数の中央銀行による大規模な金売却である。貴金属戦略の専門家であるMKSパンプ社のニッキー・シールズ氏はCNBCに対し、「一部の中央銀行がかなりの量の金を売却した」と明かした。

なぜ中央銀行は金を手放すのか

売却の最大の理由は、湾岸戦争がもたらす経済的プレッシャーである。原油価格の高騰はエネルギー輸入に依存する国々の経済を直撃し、為替レートの不安定化を招いた。各国中央銀行は自国通貨を防衛するために外貨市場への介入を余儀なくされ、さらにエネルギー輸入コストの増大に対応するための外貨調達も急務となった。

シールズ氏は「多くの中央銀行は早い段階で金を購入しており、5,000ドル/オンスの水準で大きな含み益を抱えていた」と指摘。一部の中央銀行はこれを好機と捉え、「エネルギーや国防費の増大をまかなうため、あるいは為替レートを守るために金を売却して現金化した」と分析している。

新興国が売却の中心——トルコ、ロシア、ガーナ、ポーランド

金売却の先頭に立っているのは新興国の中央銀行である。スタンダード・チャータード銀行の最高投資責任者（CIO）スティーブ・ブライス氏は「新興国の通貨が弱体化し、中央銀行は為替安定のために金の売却を迫られている」とCNBCに語った。

具体的なデータとしては、トルコ中央銀行が3月に売却・スワップ合計で131トンという大規模な金放出を実施。これはリラの為替安定策の一環である。トルコは近年、高インフレと通貨安に苦しんでおり、金準備の活用はその対応策として注目される。

ロシア中央銀行も直近数カ月で金を売却しており、政府の財政赤字を補填する目的とみられる。ガーナ（西アフリカの産金国）は外貨流動性の確保を目的に金を売却。ポーランド中央銀行も国防費増額の財源として金売却を検討した経緯がある。ポーランドはロシア・ウクライナ紛争以降、NATO加盟国として軍備増強を急いでおり、その資金需要が金準備に及んだ形だ。

市場への影響——二つの支柱が同時に揺らぐ

中央銀行の金売却は市場参加者に少なからぬ不安を与えている。近年、中央銀行は金市場の最大の買い手として価格を下支えしてきた。世界金協会（WGC）のデータによれば、2022年から2024年にかけて中央銀行は毎年1,000トン以上の金を買い越し、2025年も863トンの買い越しを記録していた。この継続的な買いが、欧米の投資家が金を売却する局面でも価格を支え、史上最高値の更新を可能にしてきたのである。

問題は、中央銀行の売却と欧米投資家による金ETFからの資金流出が同時に起きていることだ。これまで金市場を支えてきた二つの柱が同時に揺らぐという、近年では異例の構図が生まれている。

「一時的」との見方が優勢——金の本質的役割が証明された

とはいえ、金市場の専門家の多くは、今回の中央銀行による売却は「戦術的かつ一時的」なものであり、長期的な戦略転換ではないとの見方を示している。

ブリオンボールト社の調査ディレクター、エイドリアン・アッシュ氏は明快に論じる。「金は危機に備えて買うものだ。そして今、危機が来た。原油価格が上がり、ドルが上がり、金利が上がる——つまり中央銀行は外貨の流動性を高める必要がある。金はまさにそのために存在する」。

WGCのシャオカイ・ファン氏も同様の見解を示し、「今回の売却はむしろ、中央銀行がなぜ金を保有するのかという本質的な理由を裏付けている。金は不安定な時期にも高い流動性を持つ資産であり、必要な時に売却できる」と述べた。

さらに、ナティクシス銀行のアナリスト、ベルナール・ダーダ氏は、中国など金の大消費国が価格下落局面で「押し目買い」に動く傾向があると指摘。金価格がさらに大きく下落するリスクは限定的との見方を示した。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の世界的な金市場の動向は、ベトナムの投資家や日本からベトナムへ投資する層にとっても複数の重要な示唆を含んでいる。

第一に、ベトナム国内の金価格への影響である。ベトナムは世界有数の金消費国であり、国際金価格の変動は国内のSJC金価格に直結する。中央銀行の売却による国際金価格の調整は、ベトナム国内の金価格にも下押し圧力をかける可能性がある。一方で、ベトナム国家銀行（SBV）は国内金市場の安定化策として金の入札販売を行ってきた経緯があり、国際的な金の流動性変化がSBVの政策判断にも影響を与え得る。

第二に、為替・マクロ経済への波及だ。新興国通貨安が中央銀行の金売却を促しているという構図は、ベトナムドンにとっても他人事ではない。原油価格の高騰はエネルギー輸入国であるベトナムの貿易収支を悪化させ、ドン安圧力を強める。SBVが為替防衛のために外貨準備を取り崩す必要に迫られれば、金準備の活用も選択肢に入る。

第三に、ベトナム株式市場への間接的影響である。金価格の下落は、金関連銘柄には逆風となる一方、金利上昇・ドル高環境が続く場合、外国人投資家のベトナム株からの資金流出リスクも意識される。2026年9月に見込まれるFTSE新興市場指数への格上げは、海外マネーの流入を期待させる材料だが、グローバルなリスクオフ局面ではその効果も相殺される可能性がある。格上げに向けた制度整備を進めるベトナムにとって、マクロ環境の安定が一段と重要になっている。

総じて、今回の中央銀行の金売却は「金は危機時にこそ役立つ流動性資産である」という本質を再確認させるものであり、長期的な金離れを意味するものではないとの見方が優勢だ。しかし、新興国経済への圧力が長期化すれば、売却規模が想定以上に拡大するリスクも否定できない。ベトナム経済・投資に関わる読者は、国際金市場の動向と新興国の外貨準備政策の変化を、引き続き注視する必要がある。

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