ベトナム鉄鋼大手ホアファットの農業子会社、利益37%減の計画を発表—中東情勢・疫病・業界サイクルが直撃

ベトナム最大手の鉄鋼コングロマリットであるホアファット・グループ（Hòa Phát Group、ホーチミン証券取引所ティッカー：HPG）の農業部門子会社「ノンニエップ・ホアファット（Nông nghiệp Hòa Phát）」が、2025年度の事業計画として前年比37%の減益を見込んでいることが明らかになった。同社CEO（最高経営責任者）のファム・ティ・ホン・ヴァン（Phạm Thị Hồng Vân）氏が、その背景と理由を株主に対して説明した。利益計画は1,000億ドン超と、大幅な「後退計画」を自ら打ち出す形だ。

ホアファット農業の減益計画の詳細

ファム・ティ・ホン・ヴァン CEOによれば、ノンニエップ・ホアファットの2025年度利益見通しは1,000億ドン余りとなり、前年度実績から約37%の減少を計画しているという。これは同社が意図的に「後退（đi lùi）」の計画を設定したものであり、その理由として同CEOは主に3つの要因を挙げた。

第一に、中東情勢の緊迫化（紛争のエスカレーション）が世界的なサプライチェーンに影響を及ぼしている点である。飼料原料や添加物の多くは輸入に依存しており、中東地域の紛争激化は海上輸送ルートの混乱やコスト上昇を通じて、ベトナムの畜産・農業セクター全体のコスト構造を押し上げる。特に紅海周辺の航路リスクが高まったことで、国際的な穀物・飼料価格は不安定さを増しており、これがホアファット農業の利益率を直撃する構図だ。

第二に、家畜の疫病リスクである。ベトナムでは過去にもアフリカ豚熱（ASF）が大規模に流行し、養豚業界に壊滅的な打撃を与えた実績がある。ホアファット農業は養豚を主力事業の一つとしており、再び疫病が発生・拡大すれば、出荷頭数の減少や防疫コストの増大に直結する。CEOの発言は、現時点で具体的な大規模流行が確認されているというよりも、リスクを織り込んだ保守的な計画策定の姿勢を示したものと読み取れる。

第三に、業界固有の「周期性（サイクル）」である。養豚業界には「ピッグサイクル」と呼ばれる3〜4年周期の価格変動が存在する。豚肉価格が上昇すると生産者が増産に走り、供給過剰から価格が下落、その後淘汰が進んで再び価格が回復する――というサイクルだ。ベトナムでも2023年から2024年にかけて豚肉価格の回復が見られたが、その後の増産局面に入りつつあり、2025年は価格が下落トレンドに転じる可能性が高いとの見方が業界内で広がっている。ホアファット農業の減益計画は、まさにこのサイクルの下降局面を見据えたものである。

ホアファット・グループにおける農業事業の位置づけ

ホアファット・グループ（HPG）はベトナム最大の鉄鋼メーカーとして知られるが、事業多角化の一環として農業分野にも積極的に進出している。養豚事業では、飼料生産から養豚、食肉加工・販売まで一貫した「川上から川下」のバリューチェーンを構築しており、ベトナム国内でも有数の規模を誇る。また、養鶏や養牛（乳牛含む）にも事業を拡大してきた。

ただし、グループ全体の売上・利益に占める農業事業の比率は、鉄鋼事業と比較すればまだ限定的である。HPGの連結売上においては鉄鋼部門が圧倒的なウェイトを占め、農業部門は「第二の柱」としての成長途上にある。そのため、農業子会社の37%減益計画が直ちにグループ全体の業績に致命的な影響を与えるわけではないが、多角化戦略の進捗を測る上で注目すべきシグナルであることは間違いない。

ベトナム農業・畜産セクターを取り巻く環境

ベトナムは約1億人の人口を抱え、豚肉消費量はアジアでも有数の水準にある。農林水産業はGDPの約12〜13%を占め、依然として経済の重要な基盤である。一方で、近年は国際市場の変動、気候変動、疫病リスクなどにより畜産業の経営環境は不安定さを増している。

特に飼料コストについては、トウモロコシや大豆粕など主要原材料の多くを南米や米国からの輸入に頼っている。国際穀物市場の価格変動や為替レートの変化、さらには中東情勢の悪化に伴う物流コスト増は、ベトナムの畜産企業の収益に直接的なインパクトをもたらす。ホアファット農業のCEOが中東情勢を第一の理由に挙げたのは、まさにこの構造的な脆弱性を意識してのことである。

さらに、ベトナム政府は食品安全基準の強化やトレーサビリティの導入を進めており、大規模企業にとってはコンプライアンスコストの増加が見込まれる一方、零細養豚農家の淘汰を通じた市場シェア拡大のチャンスでもある。ホアファット農業のような大手企業にとっては、短期的な逆風を乗り越えた先に中長期的な成長機会があるとも言える。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の減益計画発表について、投資家の視点から以下のポイントを整理したい。

1. HPG株への影響は限定的だが、センチメントには注意
前述の通り、農業部門はホアファット・グループ全体の利益に占める割合が限定的であるため、この発表だけでHPG株が大きく売り込まれる可能性は低い。しかし、HPGの株価は鉄鋼市況に加え、多角化戦略への期待も織り込まれている面があるため、農業部門の成長鈍化はバリュエーション上の下押し要因となり得る。

2. ベトナム畜産・食品セクター全体への示唆
ホアファット農業の見通しは、同社固有の問題というよりも業界全体のマクロ環境を反映したものである。養豚大手のダベコ（Dabaco、DBC）やマサングループ（Masan Group、MSN）傘下の食品事業など、関連銘柄にも同様の逆風が吹いている可能性がある。セクター全体のリスクとして注視すべきである。

3. 日本企業への影響
日本からベトナムの農業・食品分野に進出している企業も少なくない。飼料メーカーや食品加工企業にとって、ベトナムの畜産サイクルの下降局面はパートナー企業の業績悪化やサプライチェーンの不安定化というリスクを意味する。一方で、日本の防疫技術や飼料効率化技術に対する需要が高まる可能性もあり、商機と捉える視点も重要である。

4. FTSE新興市場指数との関連
2026年9月に予定されるFTSE新興市場指数へのベトナム格上げは、大型株を中心とした資金流入が期待されるイベントである。HPGはその中核銘柄の一つであり、農業部門の一時的な減速がグループ全体の成長ストーリーを大きく毀損しない限り、格上げに伴う恩恵は享受できると考えられる。むしろ、保守的な計画を掲げる経営姿勢は、ガバナンス面でのプラス評価につながる可能性もある。

5. 中長期的な視座
ピッグサイクルの下降局面は一時的であり、過去のパターンからも1〜2年で反転する傾向がある。ホアファット農業が規模拡大と効率化を進めている点を考慮すれば、次の上昇サイクルでの利益回復ポテンシャルは大きい。短期的な減益計画に過度に反応するよりも、中長期での業界構造変化を見据えた投資判断が求められる局面である。

いかがでしたでしょうか。今回のニュースについて、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。

この記事が参考になったら、ぜひXでシェアしていただけると嬉しいです。より多くの方にベトナム投資の魅力を伝えたいと思っています。

出典: 元記事