ベトナム経済成長率8.02%の裏に潜む構造問題—2026年は制度改革とデジタル経済が鍵

2025年に8.02%という高成長を達成し、世界第33位の経済規模に躍進したベトナム。しかし、国民経済大学（Đại học Kinh tế Quốc dân）が発表した「2025年ベトナム経済年次評価」は、その成長の質に深刻な警鐘を鳴らしている。国内民間投資の比率低下、全要素生産性（TFP）のマイナス転落——2026年の成長持続には制度改革とデジタル経済への転換が不可欠だと指摘された。

2025年の高成長、その実態は「量の拡大」

4月24日に開催された全国シンポジウム「ベトナム経済2025年と2026年展望：新時代のデジタル経済発展の推進」において、国民経済大学のトー・チュン・タイン教授（GS.TS Tô Trung Thành）は、2025年の成長構造に関する分析結果を発表した。

それによると、2025年の8.02%成長は主に以下の2つの要因に支えられていた。

• 信用規模の拡大：与信伸び率は19%超と、過去10年で最高水準に達した
• 国家セクターの投資拡大：社会全体の投資額の約30%を占め、伸び率は約20%に上った

一方で、長期的な経済発展の根幹を担うべき国内民間投資の比率は低下傾向にある。さらに深刻なのは、技術進歩や資源配分の効率性を示す全要素生産性（TFP）の成長寄与度がマイナスに転じた点である。これは、経営の質、技術水準、資源配分の効率がいずれも悪化していることを意味する。

つまり、2025年の高成長は「カネを大量に投じた結果」であり、生産性向上に裏打ちされた持続可能な成長とは言い難い状況にある。

2026年の課題：制度の「ボトルネック」解消とデジタル経済エコシステムの構築

タイン教授は、2026年は地政学リスクの高まりなど世界経済の不確実性が一段と増す中、単なる投資規模の拡大や総需要の刺激だけでは成長目標の達成は困難だと指摘。成長の余地は制度改革、行政運営の質的向上、透明で安定したビジネス環境の整備にこそあると強調した。「本質は、デジタルトランスフォーメーション（DX）に基づく経済の構造転換である」と同教授は述べている。

中央政策戦略委員会のグエン・ドゥック・ヒエン副委員長（Nguyễn Đức Hiển）も、「2026年はベトナムが回復から飛躍へ、量的成長から科学技術・イノベーション・デジタル経済に基づく成長へ転換する転換点の年でなければならない」と発言した。

デジタル経済の現状：規模は拡大も波及効果に課題

2025年のベトナムのデジタル経済規模は推定721億ドルで、GDP比14%超に達した。デジタル製品の輸出額は約1,720億ドルに上るものの、デジタル経済の波及効果は依然として限定的である。

特に注目すべきは、ハイテク分野へのFDI（外国直接投資）はFDI全体のわずか約5%にとどまり、その大半が付加価値の低い加工・組立工程に集中しているという点である。ベトナムが「世界の工場」としての役割を超え、付加価値の高いデジタル産業を育成するには、まだ長い道のりが残されている。

「認識」から「行動」へ——企業に求められるDXの本質的転換

国民経済大学のグエン・タイン・ヒエウ副学長（GS. Nguyễn Thành Hiếu）は、デジタル経済に関する制度整備と政策調整メカニズムの一体的構築の重要性を訴えた。「DXを深化させるには、政策から実行まで、公的セクターから民間セクターまで、同期的な発展エコシステムの中に位置づけなければならない」と強調している。

同副学長によれば、現在のデジタル経済は単なる「経済の電子化」ではなく、データ・デジタル技術・イノベーションに基づく新たな経済モデルの構築プロセスである。多くの企業がDXの機会を認識しつつも、「どこから始めればよいか分からない」状態にあり、データを実際の付加価値に転換する能力も極めて限定的だという。

企業に求められるのは、DXを単なるIT投資コストと捉える発想からの脱却であり、人材育成、データの構築・活用、ガバナンス体制の刷新、エコシステム内のパートナーとの連携への優先投資だとヒエウ副学長は提言した。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の分析は、ベトナム株式市場に関心を持つ投資家にとって極めて重要な示唆を含んでいる。

第一に、信用膨張に依存した成長の持続性リスクである。与信伸び率19%超は短期的には銀行セクターの収益を押し上げるが、不良債権リスクの蓄積にもつながる。VCB（ベトコムバンク）やBID（BIDV）など大手行の資産の質には引き続き注視が必要である。

第二に、民間投資の低迷は、内需主導の成長力が弱まっていることを示す。不動産市場の回復遅れや規制の不透明性が民間企業の投資意欲を冷え込ませている可能性があり、制度改革の進捗が今後の市場センチメントを左右するだろう。

第三に、2026年9月に決定が見込まれるFTSE新興市場指数への格上げとの関連である。格上げの条件には市場の透明性・制度の整備が含まれており、今回議論された制度改革やデジタルインフラの整備が進めば、格上げへの追い風となる。逆にTFPのマイナスが示す構造的な非効率が改善されなければ、海外投資家の評価にマイナスに作用しかねない。

第四に、日本企業への影響である。ベトナムに進出している日系製造業は、デジタル経済関連の制度整備の恩恵を受ける可能性がある一方、FDIがハイテク分野に十分に向かっていない現状は、サプライチェーンの高度化を目指す日本企業にとって課題でもある。制度改革の方向性と実行スピードを注視すべきである。

総じて、ベトナム経済は「量から質への転換」という構造的な岐路に立っている。2026年の制度改革とDX推進の成否が、中長期的な投資判断を大きく左右することになるだろう。

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