ベトナム・ロンタイン空港の事業主ACV、2025年第1四半期で過去最高益3,346億ドン──航空需要急拡大の恩恵

ベトナムの空港運営最大手であるACV（ベトナム空港総公社／Tổng Công ty Cảng hàng không Việt Nam、証券コード：ACV）が、2025年第1四半期（1〜3月）に売上高6,860億ドン、税引後利益3,346億ドンを計上し、いずれも四半期ベースで過去最高を更新した。同社はベトナム南部ドンナイ省で建設が進む国家的メガプロジェクト「ロンタイン国際空港」の事業主でもあり、その業績動向はベトナム株式市場において常に注目度が高い。

ACVとは何者か──ベトナム全土の空港を握るガリバー

ACV（Vietnam Airports Corporation）は、ベトナム国内の主要空港22か所の運営・管理を一手に担う国営色の強い企業である。ホーチミン市のタンソンニャット国際空港、首都ハノイのノイバイ国際空港、中部の観光都市ダナンのダナン国際空港など、ベトナムを代表する空の玄関口すべてがACVの管轄下にある。ホーチミン証券取引所（HOSE）に上場しており、時価総額はベトナム市場でもトップクラスに位置する大型銘柄だ。政府が依然として大株主であり、いわゆる「国策銘柄」としての性格も持つ。

過去最高の業績──数字の中身を読む

2025年第1四半期の具体的な数字を整理すると以下のとおりである。

• 売上高：6,860億ドン（四半期ベースで過去最高）
• 税引後利益：3,346億ドン（同じく四半期ベースで過去最高）

注目すべきは利益率の高さである。売上高に対する税引後利益率は約48.8%に達しており、空港という公共インフラの「独占的な立場」がいかに高い収益性をもたらすかを如実に示している。航空旅客から徴収する空港使用料、着陸料、商業テナントからの賃料収入など、空港運営は景気拡大局面では極めて強いキャッシュフローを生み出すビジネスモデルである。

好業績の背景──ベトナム航空需要の爆発的成長

ACVの過去最高益の背景には、ベトナムの航空旅客需要の力強い回復と拡大がある。コロナ禍からの反動で2023年以降、国内線・国際線ともに旅客数が急増。特に2025年に入ってからは、テト（旧正月）の大型連休に加え、外国人観光客の流入も加速しており、タンソンニャット空港やノイバイ空港では日常的に混雑が報告されている。

ベトナム政府は観光立国を成長戦略の柱のひとつに据えており、ビザ免除の対象国拡大やe-visa制度の改善など、外国人観光客の誘致策を矢継ぎ早に打ち出してきた。その効果もあり、2024年には外国人訪問者数がコロナ前の2019年を上回る水準にまで回復。2025年はさらに上積みが見込まれている。こうした「空の需要」の拡大が、ACVの収益を直接的に押し上げている構図だ。

ロンタイン国際空港──ベトナムの未来を賭けた巨大プロジェクト

ACVの事業において最大の注目材料は、やはりロンタイン国際空港（Long Thành International Airport）の建設プロジェクトである。ホーチミン市中心部から東に約40kmのドンナイ省ロンタイン県に建設中の同空港は、完成すればベトナム最大、東南アジアでも有数のハブ空港となる。

現在、ホーチミン市の航空需要を一手に引き受けているタンソンニャット国際空港は、設計容量を大幅に超える旅客を処理しており、慢性的な混雑が深刻な課題となっている。市街地に囲まれた立地のため拡張余地も限られており、ロンタイン空港の建設はベトナム経済の成長を持続させるための「国家的急務」と位置づけられている。

第1期の年間処理能力は旅客2,500万人、最終的には1億人規模への拡張が計画されている。総投資額は数百兆ドン規模に達する見通しで、ACVは事業主としてこの巨額投資を担う。空港建設は現在急ピッチで進められており、2026年の一部運用開始が目標とされている。

投資家・ビジネス視点の考察

ACV株への影響

過去最高益の発表はACV株にとってポジティブ材料であることは間違いない。ただし、投資家が注視すべきはロンタイン空港建設に伴う巨額の設備投資である。建設費用の調達方法（自己資金、借入、政府補助の比率）によっては、短期的にはフリーキャッシュフローの圧迫要因となる可能性がある。一方で、空港完成後の長期的な収益拡大ポテンシャルは極めて大きく、「成長投資フェーズにある銘柄」として評価する視点が重要だ。

日本企業への影響

ロンタイン空港プロジェクトには日本のODA（政府開発援助）も深く関与しており、日本の建設・インフラ関連企業にとっては大きなビジネス機会である。空港周辺には工業団地や都市開発プロジェクトも計画されており、ベトナムに生産拠点を持つ日系製造業にとっても、物流インフラの改善は中長期的にプラスとなる。特にドンナイ省は日系企業の集積地のひとつであり、空港アクセスの向上は投資環境の大幅な改善につながる。

FTSE新興市場指数への格上げとの関連

2026年9月に決定が見込まれるベトナムのFTSE新興市場指数への格上げが実現すれば、ACVのような大型・流動性の高い銘柄には海外機関投資家からの資金流入が加速する可能性がある。ACVは時価総額・取引量ともにベトナム市場を代表する銘柄であり、FTSE格上げの恩恵を最も受ける企業群のひとつと目されている。格上げに向けた市場改革（外国人保有比率の緩和、情報開示の透明化など）の進展も、同社の株価評価にプラスに作用する要因となるだろう。

ベトナム経済全体における位置づけ

ACVの好業績は、ベトナム経済の内需拡大と観光業の復活を映し出す鏡でもある。GDP成長率が6〜7%台で推移するベトナムにおいて、航空インフラへの需要は今後も構造的に拡大が続く見通しだ。人口約1億人の若い国が中所得国へと駆け上がるプロセスにおいて、「空の移動」の需要増は不可逆的なトレンドであり、ACVはその恩恵を最も直接的に享受できるポジションにある。

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