こんにちは、ベトナム経済＆株式投資ニュース解説のベトテク太郎です。
2日間で15%近く飛ぶ株があったとしたら、どう思いますか。上に？ いいえ、下にです。しかも、その銘柄は同時期に業績が2倍超という決算を発表していた。これがベトナム株市場の怖さであり、面白さでもあります。今回はそのど真ん中にいるコテコンズ建設株式会社（CTD）の話をします。
5月8日、CTDは終値で前日比4.7%安の76,800VNDとなりました。驚くのは値下がり率よりも出来高です。この日の売買高は約500万株に膨らみ、過去10営業日平均のおよそ5倍という異例の水準でした。市場参加者が一斉に動いた、そういう日だったわけです。
時間を少し戻すと、5月7日の午前中にCTD株は4.3%上昇し、一時90,300VNDまで買われていました。ところが午後から一転して売りが殺到し、終値は大幅に切り下がった。そして翌8日も続落。もし7日の高値圏で購入していた投資家がいたとすれば、8日終了時点で帳簿上の損失は15%近くに達していた計算になります。わずか2セッションの話です。
外国人投資家の動きも無視できません。5月8日だけで外国人は100万株超を売り越し、金額にして約80 tỷ VND（日本円換算で約4.8億円）の売り越しとなりました。パッシブ資金の流入が期待されるFTSE昇格前夜というこの時期に、外国人売りが集中するのは気になる動きです。
こうした状況を受け、5月8日の朝にCTD取締役会長のボラット・ドゥイセノフ氏が異例のメッセージを発信しました。「噂は簡単に作り出せるが、価値を築くには時間がかかる」というものです。株価の急変動を受けての発言であることは明らかで、市場では投機的な動きが入っているという経営トップの認識が透けて見えます。
ここで少し立ち止まって、業績の話をしておく必要があります。というのも、この株価の乱高下と同時期に、CTDは実は「良い数字」を発表していたからです。
2026年第3四半期（2026年1月〜3月）の連結純収益は6兆4,090億VNDを超え、前年同期比で28.12%の増収。税引き後純利益は約1,190億VNDで、前年同期の570億VNDから108%増加しています。2倍超の利益成長です。9ヶ月累計でも純収益23兆8,680億VND、税引き後純利益6,416億VNDという水準で、建設セクターとしての回復軌道は数字上は明確に見えます。
粗利益率も4.48%と前年同期比で1.36ポイント改善しています。
ただ、ここに一つ留意点があります。今回の利益改善には、高リスク契約引当金の戻し入れ520億VND超と、在庫評価損引当金の戻し入れ136億VNDが含まれています。これらは会計上、売上原価を直接押し下げる効果があります。引当金の戻し入れは実際のキャッシュフローを伴わないため、事業本体の収益力が純粋に改善しているのか、それとも引当金効果が利益を底上げしているのかを区別して見ることが重要です。市場がこの「利益の質」について慎重な見方をするのは、むしろ健全な反応とも言えます。
さらに、CTDは20株につき1株の割合で530万株超の新株を発行し、資本金を1兆1,400億VND超に引き上げる増資計画も発表しています。増資は財務基盤を強化する一方で、一株当たりの価値に希薄化圧力をかける要素でもあります。株価が不安定な局面で増資が重なると、市場心理にとってはダブルパンチになることがあります。
ハノイ在住13年の目線で言うと、CTDはベトナムの大型建設プロジェクトを担ってきた老舗の有力企業で、現地でのブランドと施工実績は確かなものです。FTSE昇格後に流入するパッシブ資金の恩恵を受ける銘柄群に名前が挙がることも多い。だからこそ、この時期の乱高下は余計に気になります。業績は上向いている。でも、株価が異常な動きをしている。会長が「噂」という言葉を使って火消しに動いている。この三つが重なっているとき、何かが起きている可能性を頭の片隅に置いておくことは、長期投資家としての習慣だと私は思っています。
そういうことなんです。
いかがでしたでしょうか。今回のCTD株の動きについて、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。
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