こんにちは、ベトナム経済＆株式投資ニュース解説のベトテク太郎です。
「株価が急落したニュースを見るたびに、私はまず一つのことを確認します。業績が崩れているのか、それとも株価だけが崩れているのか——この二つは、まったく別の話だからです。」
今回のコテコンズ（CTD）の動きを見ていて、その思いをあらためて強くしました。
5月7日から12日までのわずか4営業日で、CTD株は15%近く急落しました。時価総額にして約1兆4000億VND（約84億円相当）が吹き飛んだ計算になります。そして5月8日、韓国系外資ファンドのKIMベトナムグループが保有するCTD株を一気に95万株売却し、主要株主の座からも降りました。
外資が逃げた、株価が崩れた——表面だけ見るとかなり怖い絵面ですよね。ただ、ここで少し立ち止まって考えてほしいことがあります。
急落のトリガーは何だったのか
今回の株価急落のきっかけは、5月5日のコテコンズによる開示にさかのぼります。第5地域人民裁判所から、2024年7月提起の商事訴訟に関する和解を承認する決定（判決番号1178/2026/QDST-KDTM）を受け取ったというものです。ただし、コテコンズ社はこの事件の詳細について「公開していない」と述べるにとどまっています。
情報が少ない中での開示というのは、市場参加者にとって最も不安を煽るパターンです。「何かあるんじゃないか」という憶測が売りを加速させる。その翌日5月7日の出来高が前日比で約4倍に跳ね上がり、2025年11月以来の最高水準に達したのも、そういう心理的な動きを反映していたと思います。
KIMベトナムグループが売りに動いたのは5月8日。4つの傘下ファンドが合計95万株を売却し、保有比率は5.03%から4.13%へと低下しました。主要株主の基準ラインである5%を下回ったことで、形式的にも「主要株主としての撤退」が完了した形です。売却益は730億VND程度と試算されており、それ自体は損でも何でもない。ただ、「韓国の大手ファンドが逃げた」という印象が市場にダメージを与えました。
業績の話をしよう
ここからが本題です。株価が15%落ちた企業の業績が、どういう状態かというと——正直に言うと、かなり強いんです。
2026会計年度の第3四半期（2026年1月〜3月）の純収益は6兆4090億VNDを超え、前年同期比28%増。純利益は1190億VNDに迫り、前年同期比でなんと2.1倍です。
これだけでも十分ですが、もう少し引いたスパンで見ると話はさらに大きくなります。2026年度の最初の9か月間、純収益は23兆8680億VNDに達し前年比43%増。利益は約6420億VNDで、前年同期比2.5倍。年間計画に対してそれぞれ80%、92%の達成率です。
そして受注残高が過去最高水準の約65.5兆VNDに積み上がっています。これはコテコンズが今後こなすべき「仕事の山」が過去に類を見ない規模になっているということです。第3四半期だけで新規受注が48兆VNDに達したという数字が、それを裏付けています。
ハノイに13年住んでいると、建設・インフラの動きは肌でわかります。今のベトナムは本当にあちこちで何かが建っています。タイ湖周辺でも、市街地の各所でも、クレーンが動いていない場所を探す方が難しいくらいです。そういう環境の中で、コテコンズクラスの大手ゼネコンに案件が集中してくるのは自然な流れで、受注残高の数字はそれを反映していると思っています。
業績と株価の乖離、どう読むか
このパターン、実はよくある話です。「訴訟の存在が明らかになる」→「詳細が不明なため市場が嫌気する」→「売りが加速する」→「外資ファンドも追随売却」→「さらに下落」という連鎖です。
ただし注目すべきは、コテコンズ自身は和解が「承認された」と開示しています。つまり係争中ではなく、すでに解決に向けた手続きが完了しているわけです。和解の内容が非開示なため確証は持てませんが、「訴訟が長期化するリスク」とは性質が異なる可能性があります。
そういうことなんです。5月13日時点の株価は74,200VND前後で、年初来では3%のプラスを維持しています。4営業日の急落を経てなお年初来プラスというのは、それ以前の株価水準がそれなりに評価されていたことを示しています。
私が今回のCTDについて感じているのは、「業績と株価が大きく乖離したタイミング」という印象です。もちろん和解の内容次第では追加的な財務負担が生じる可能性もあり、その点は慎重に情報を追っていく必要があります。いずれにせよ、訴訟の詳細が明らかになってくれば、市場の見方も変わってくるでしょう。今後の開示に注目です。
いかがでしたでしょうか。今回のコテコンズの急落について、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。
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