ベトナムHAG株：ドアン・グエン・ドゥック会長が持株比率25%超へ引き上げ、連続買い増しの狙いとは

ベトナムの農業・不動産大手ホアン・アイン・ザライ（Hoàng Anh Gia Lai、証券コード：HAG、ホーチミン証券取引所上場）の会長であるドアン・グエン・ドゥック氏が、自社株400万株の買い増しを完了し、持株比率を25.09%に引き上げた。同氏は2025年末から断続的に買い増しを続けており、経営トップによる強い自社株取得の意思が市場関係者の注目を集めている。

買い増しの詳細：5月7日〜12日で400万株を取得

HAGのインサイダー取引報告によると、ドアン・グエン・ドゥック取締役会会長は、2026年4月22日から5月21日までの期間に400万株を市場の板取引（khớp lệnh）方式で買い付ける計画を届け出ていた。実際には5月7日から12日までのわずか数日間で全量の買い付けを完了している。

取引完了後、同氏の保有株数は約3億1,800万株となり、HAGの資本金の25.09%を占めるに至った。同氏の関連株主グループ全体では3億8,300万株超、30.25%の持株比率となっている。

買い付け期間中のHAG株価は1万6,200〜1万6,700ドンのレンジで推移しており、取引総額は推定で648億〜668億ドンとみられる。

連続する買い増し：3月から3回連続の取得

今回の買い増しは直近3回目となる。時系列で整理すると以下の通りである。

• 2026年3月11〜18日：500万株を取得。平均取得単価は約1万5,133ドン、取引総額は約760億ドン。
• 2026年3月26日〜4月14日：400万株を取得。保有株数は約3億1,395万株（持株比率24.77%）に。
• 2026年5月7〜12日：400万株を取得。保有株数は約3億1,800万株（持株比率25.09%）に。

わずか2カ月で合計1,300万株を買い増しており、経営トップとしての自社株に対する強い確信がうかがえる。

好調な2026年第1四半期決算が背景

こうした積極的な買い増しの背景には、HAGの業績回復がある。2026年第1四半期の連結税引後利益は1,173億ドンとなり、前年同期比で812億ドンの大幅増益を達成した。主な要因は以下の通りである。

• バナナ事業を中心とした粗利益が前年同期比61億ドン増加
• 金融活動からの利益が733億ドン増加（主に社債の減免による利益）
• 販売費・管理費が前年同期比19億ドン減少

2026年1月31日時点の未処分利益（税引後）は、約1,393億ドンから2,663億ドン超へと大幅に増加している。

2026年通期計画：売上8,624億ドン、税引後利益4,202億ドン

HAGは2026年度の事業計画として、売上高8,624億ドン、税引後利益4,202億ドンを掲げている。さらに、1株当たり500ドンの配当を予定しているほか、2027年の重点プロジェクトであるコーヒーと桑（養蚕用）への再投資を計画している。

ただし、利益配分方針については注意が必要である。2025年度の利益は過年度の累積損失の補填に充当された後、全額をコーヒー・桑プロジェクトへの再投資に回すため、2026年は実質的に配当が実施されない方針も併せて発表されている。

大規模な新規農業投資：コーヒー7,000ha、桑1,000ha、ドリアン700ha

HAGは2026年中に以下の大規模な新規植栽・設備投資を予定している。

• コーヒー：7,000haの新規植栽
• 桑（養蚕用）：1,000haの新規植栽
• ドリアン：700haの新規植栽
• コーヒー加工工場：原料産地に湿式加工工場4カ所、コーヒーエキス抽出工場1カ所を建設

かつて不動産・ゴム・サトウキビなどで事業を展開し、過剰債務に苦しんだHAGは、近年バナナを中心とした農業事業で再建を進めてきた。今回のコーヒー・桑・ドリアンへの大規模投資は、同社が次の成長フェーズに入ったことを示すものである。ベトナムは世界第2位のコーヒー生産国であり、中部高原（タイグエン地方）を中心にコーヒー栽培の適地が広がっている。HAGがラオス・カンボジアを含む広大な農地を有していることも、この戦略の実現可能性を高めている。

投資家・ビジネス視点の考察

ドアン・グエン・ドゥック氏はベトナムでは「バウ・ドゥック」の愛称で知られるカリスマ経営者であり、サッカークラブ「ホアン・アイン・ザライFC」のオーナーとしても有名である。同氏の連続的な自社株買い増しは、以下の点で市場に重要なシグナルを発している。

1. インサイダーの強い買いシグナル：経営トップが短期間に1,300万株を市場で買い増す行動は、現在の株価水準が割安であるとの経営陣自身の判断を反映している。HAGの株価は1万6,000〜1万7,000ドン台で推移しており、2026年度の利益計画が達成されれば、PER（株価収益率）はかなり低い水準にある。

2. 農業セクターの再評価：ベトナムの農業関連銘柄は、不動産や銀行セクターに比べて注目度が低い傾向にあるが、コーヒー価格の世界的な高騰やドリアンの対中輸出拡大を背景に、農業セクターへの見直し機運が高まっている。HAGの大規模投資計画はこのトレンドに合致するものである。

3. FTSE新興市場指数格上げとの関連：2026年9月に決定が見込まれるベトナムのFTSE新興市場指数への格上げが実現すれば、海外機関投資家の資金流入が加速する。HAGは時価総額・流動性の面でインデックス採用の可能性は限定的だが、ベトナム市場全体の底上げ効果は同社にも波及するだろう。

4. リスク要因：一方で、累積損失の残存、大規模投資に伴う資金負担、コーヒー・桑といった新規作物の収穫までのリードタイム（コーヒーは植栽から本格収穫まで3〜4年）、そして配当が当面実施されない点は、短期的な投資リターンを求める投資家にとっては留意すべき点である。

ドアン・グエン・ドゥック会長の「有言実行」型の買い増し行動は、HAGの中長期的な成長ストーリーに対する強い自信の表れと言える。ベトナム農業セクターへの投資を検討する日本の投資家にとっては、今後の四半期決算と新規プロジェクトの進捗が重要なウォッチポイントとなるだろう。

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