ベトナム証券大手VNDirect、市場上昇局面での成長機会を逃す—会長が巻き返し戦略を宣言

ベトナム証券業界の大手であるVNDirect証券（銘柄コード：VND）のファム・ミン・フオン会長が、同社が市場の上昇局面において証券サービス部門の成長機会を逃したことを率直に認めた。そのうえで、2025年は業界各社との競争に復帰するための戦略を構築すると宣言している。証券業界のトップ自らが「機会損失」を公言するのは異例であり、同社の今後の経営方針と株価動向に注目が集まる。

VNDirect証券とは——ベトナム証券業界における立ち位置

VNDirect証券（正式名称：VNDirect Securities Corporation）は、2006年に設立されたベトナムの大手証券会社である。ホーチミン証券取引所（HOSE）に上場しており、銘柄コードは「VND」。個人投資家向けのオンライン取引プラットフォームに強みを持ち、リテール証券ビジネスにおいてベトナム国内でトップクラスのシェアを誇ってきた。創業者であり現会長のファム・ミン・フオン氏は、ベトナム証券業界を代表する女性経営者として知られ、業界の発展に長年貢献してきた人物である。

同社は近年、SSI証券やVietcap証券、HSC証券といった競合他社との激しいシェア争いの中にある。特にベトナム株式市場が活況を呈した局面では、各社が口座開設数や取引代金のシェア拡大に注力しており、この競争環境の中でVNDirectがどのようなポジションを取るかが注目されてきた。

「市場の波」に乗れなかった——フオン会長が認めた機会損失

フオン会長は、ベトナム株式市場が上昇トレンドにあった期間において、VNDirectが証券サービス分野での成長機会を十分に捉えられなかったと明言した。ここで言う「証券サービス」とは、株式売買の仲介手数料収入、信用取引（マージン・レンディング）、投資助言サービスなど、証券会社の中核的な収益源を指す。

ベトナムのVN指数は、2024年後半から2025年にかけて回復基調を見せ、個人投資家の新規参入も加速した。こうした市場の「波」が押し寄せる中、SSI証券やVietcap証券などの競合は積極的にマーケティングやシステム投資を行い、取引シェアを拡大させた。一方、VNDirectは2024年3月に発生した大規模なサイバー攻撃の影響が尾を引き、システムの信頼性回復に時間を要したことが、成長の足かせになったと見られている。

2024年3月のサイバー攻撃では、VNDirectの取引システムが数日間にわたって停止するという深刻な事態が発生した。この事件はベトナム証券業界全体に衝撃を与え、投資家の間でシステムセキュリティに対する不安が高まった。VNDirectはその後、セキュリティ強化とシステム再構築に多大なリソースを投じたが、その間に他社にシェアを奪われた格好である。

2025年の巻き返し戦略——競争への復帰を宣言

フオン会長は、今年（2025年）を巻き返しの年と位置づけ、業界各社との競争に再び参入するための新たな戦略を構築すると表明した。具体的な戦略の詳細については現時点で明らかにされていないが、以下のような方向性が想定される。

第一に、取引プラットフォームの機能強化とユーザー体験の改善である。サイバー攻撃後のシステム再構築を経て、セキュリティ面での信頼回復はもちろんのこと、モバイルアプリやウェブプラットフォームの使いやすさを向上させることで、離れた顧客の呼び戻しと新規顧客の獲得を図るものと考えられる。

第二に、信用取引（マージン）の拡大である。ベトナムの証券会社にとって、マージン・レンディングは手数料収入と並ぶ主要な収益源であり、市場の活況期には特に重要性が増す。VNDirectが資本増強を通じてマージン枠を拡大する可能性がある。

第三に、法人向けサービス（IB部門）の強化である。IPO（新規株式公開）や社債発行の引き受け、M&Aアドバイザリーなどの分野は、ベトナム資本市場の成熟とともに成長が期待される領域であり、ここでのプレゼンス拡大も戦略の柱となるだろう。

投資家・ビジネス視点の考察

VND株への影響：フオン会長の率直な発言は、経営陣が現状の課題を正確に認識しているという点でポジティブに評価できる。一方で、具体的な巻き返し戦略の内容と実行力が問われるのはこれからであり、短期的な株価材料としてはニュートラルからやや慎重な見方が妥当である。VND株は2024年のサイバー攻撃以降、競合他社に比べて株価の回復が遅れており、戦略の具体化とともに再評価される可能性がある。

ベトナム証券業界全体への示唆：VNDirectの事例は、ベトナム証券業界における競争の激しさを如実に示している。市場が拡大するなかで一度つまずくと、シェアの奪還には相当の時間と投資が必要になるという教訓でもある。SSI証券（銘柄コード：SSI）やVietcap証券（銘柄コード：VCI）など競合各社の動向と合わせて注視すべきである。

FTSE新興市場指数への格上げとの関連：ベトナムは2025年9月にもFTSE新興市場指数（セカンダリー・エマージング）への格上げが正式決定される見通しである。格上げが実現すれば、海外からの資金流入が加速し、証券会社の取引量・手数料収入が大幅に増加することが期待される。VNDirectにとって、この「メガトレンド」に乗り遅れないための戦略構築は経営の最重要課題と言える。FTSE格上げは証券セクター全体にとって追い風であり、体制を整えた証券会社ほど大きな恩恵を受けることになる。

日本企業・日本人投資家への影響：ベトナム株投資において、証券会社の選択は投資成果に直結する。VNDirectは日本人投資家にも一定の知名度がある証券会社であり、同社のシステム安定性やサービス品質の回復は、日本人個人投資家がベトナム株に投資する際の選択肢を広げることにつながる。また、SBIホールディングスなど日本の金融グループがベトナム証券業界に投資・提携を行っている背景もあり、業界全体の成長はこうした日系企業の事業にもプラスに働く。

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