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ベトナム国内の金塊（ヴァンミエン）価格が、4カ月超ぶりの底値圏から一転して100万ドン以上の急反発を見せた。5月21日朝時点で各ブランドの販売価格は1テール（約37.5グラム）あたり1億6,350万ドンまで上昇しており、市場関係者の間では国際金価格の動向と国内需給のバランスに改めて注目が集まっている。
金塊価格の推移と今回の反発
ベトナムにおける金塊（vàng miếng）とは、国家銀行（ベトナム中央銀行にあたるSBV＝State Bank of Vietnam）が品質を保証する刻印入りの金塊のことを指す。最も知名度が高いのはSJC（サイゴン・ジュエリー・カンパニー）ブランドの金塊であり、長年にわたりベトナム国内の金取引における事実上の基準価格として機能してきた。
今回の報道によれば、金塊の販売価格は直近で4カ月以上ぶりの安値水準まで下落していたが、5月21日朝の取引では1テールあたり1億6,350万ドンへと回復した。前日比で100万ドン以上の上昇幅であり、短期間での反発としては注目に値する動きである。
ベトナム金市場の特殊性
ベトナムの金市場は、世界の主要市場と比較していくつかの独自性を持つ。まず、ベトナム国民の金に対する信頼と嗜好は極めて根強い。歴史的にインフレや通貨切り下げを経験してきたベトナムでは、金は「最も安全な資産」として世代を超えて保有されてきた。不動産取引や高額な贈答（結婚式のご祝儀など）にも金が使われる文化が今なお残っている。
また、制度面でも特徴がある。SBV（ベトナム国家銀行）は2012年以降、金塊の製造・流通を厳しく管理しており、SJCブランドの金塊のみが公式に流通を認められている状態が長く続いた。この独占的構造が国際金価格との乖離（プレミアム）を生む要因となり、ベトナム国内の金塊価格が国際相場を大幅に上回る「ベトナムプレミアム」が恒常的に発生していた。
2024年以降、政府とSBVはこのプレミアムの是正に動き、金塊の入札販売を再開するなどの措置を講じた。その結果、一時は1テールあたり数千万ドンに達していたプレミアムは縮小傾向にあり、今回の価格水準もその流れの中で読み解く必要がある。
国際金価格との連動と背景
ベトナム国内の金価格は、国際金価格（ロンドン金スポット価格やCOMEX先物価格）の動向に加え、為替レート（米ドル／ベトナムドン）、国内需給、そしてSBVの政策スタンスという複数の変数によって決まる。2025年に入ってからの国際金価格は、米中関係の緊張や地政学リスク、主要中央銀行の金準備積み増しなどを背景に高水準で推移してきた。
直近で国内金塊価格が4カ月ぶりの安値をつけた背景には、SBVによる供給増加策やドン安の一服、あるいは投機的需要の後退があったとみられる。一方、今回の反発は国際金価格の持ち直しに連動した動きである可能性が高く、国内外の要因が複合的に作用している。
投資家・ビジネス視点の考察
金価格の変動は、ベトナム株式市場に対して複合的な影響を与える。以下の観点から整理したい。
1. 宝飾・貴金属関連銘柄への直接的影響
SJC（非上場）のほか、ホーチミン証券取引所に上場するPNJ（フーニュアン・ジュエリー、ベトナム最大手の宝飾チェーン）は金価格の変動の影響を直接受ける銘柄として知られる。金価格の上昇は原材料コストの増加要因となる一方、金在庫の含み益拡大や消費者の金購入意欲を刺激する面もあり、株価への影響は一方向ではない。
2. マクロ経済・為替への示唆
ベトナム国内で金価格が大きく動く局面は、しばしばドンの対ドル為替レートの変動と連動する。金価格の急騰はドン安圧力のシグナルとして市場に受け止められることがあり、SBVの為替政策・金融政策の動向を占ううえでも注視すべきである。日本企業がベトナム事業の収益をドン建てで計上している場合、為替変動リスクの管理は引き続き重要な課題である。
3. 資産逃避としての金と株式市場の関係
ベトナムでは個人投資家が市場の大半を占めており、金と株式は個人マネーの「競合する投資先」という側面がある。金価格の上昇局面では資金が株式市場から金市場へ流出するリスクがあり、VN-Index（ホーチミン証券取引所の代表的株価指数）の需給面にとってはネガティブ要因となりうる。
4. FTSE新興市場指数への格上げとの関連
2026年9月に決定が見込まれるFTSE新興市場指数への格上げは、ベトナム株式市場に大量の海外資金流入をもたらすと期待されている。格上げが実現すれば、個人マネーの金偏重が薄まり、証券市場への資金シフトが進む可能性がある。一方で、格上げまでの過渡期においては、金と株式の間で資金の綱引きが続くことが想定され、金価格の急変動は市場センチメントの揺れにつながりやすい。
5. 日本の投資家への示唆
ベトナム株に投資する日本の個人投資家にとっては、金価格の動向はベトナム経済の「体温計」として捉えるべきである。金価格が急騰する場面はインフレ懸念やドン安懸念の表れであることが多く、マクロリスクが高まっている可能性を示唆する。逆に、金価格が落ち着いている局面は、金融環境の安定を反映しているケースが多い。今回のように「底値からの反発」という局面では、国際金価格のトレンドを見極めつつ、ベトナム国内の政策対応（SBVの金塊供給方針、為替介入の有無など）をウォッチすることが肝要である。
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出典: 元記事（VnExpress）
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