ベトナム株式市場：VN-Index1%安の中で証券セクターが逆行高、VND株はストップ高—外国人売越額3,240億ドンの衝撃

2025年5月22日のベトナム株式市場は、VN-Indexが前日比1.04%安（▲19.76ポイント）で引けたものの、午前中の1.68%安からは下げ幅を縮小した。注目すべきは、市場全体が軟調な中で証券セクターが突如として逆行高を演じ、VND（VNダイレクト証券）がストップ高を記録したことである。一方、外国人投資家の売越額は3,240億ドンと直近5週間で最大規模に達し、需給面での懸念が一段と強まっている。

午後の取引で下げ幅縮小、VICとVHMが下支え

午前の引け時点でVN-Indexは31.92ポイント安と大幅に下落していたが、午後に入り主力株への買い戻しが入ったことで、最終的な下落幅は19.76ポイントにとどまった。市場の値上がり・値下がり銘柄数も、午前の97対217から133対177へと改善している。

ただし、この「改善」には注意が必要である。HoSE（ホーチミン証券取引所）で1%超の下落を記録した銘柄数は、午前の109から午後の引けでも94と、大きくは減っていない。つまり、多くの銘柄は「下げ幅をやや縮めた」に過ぎず、実質的に反転上昇した銘柄は限定的であった。

午後の指数回復を牽引したのは、VIC（ビングループ＝ベトナム最大手コングロマリット）とVHM（ビンホームズ＝ビングループ傘下の不動産大手）の2銘柄である。VICは午前に3.52%安まで売り込まれたが、午後に資金が流入し、終値では1.01%安まで回復。約2.61%分を取り戻した計算になる。VHMも午前の4.88%安から3.75%安へと改善した。VICとVHMの午後の売買代金は合計9,730億ドンに達し、VN30構成銘柄の午後の取引増加分の17.3%を占めた。

銀行株は小幅回復、石油ガス株はさらに下落

銀行セクターでは、大半の銘柄が午後に値を戻した。STB（サコムバンク）は唯一、前日比プラス圏への反転に成功。TCB（テクコムバンク）は午後だけで1.26%上昇し、終値は0.16%安とほぼ横ばいまで回復した。SHB（サイゴン・ハノイ銀行）も午前比で1.12%戻し、最終的な下落幅は0.37%に縮小している。BID（BIDV）、CTG（ベトコムバンク系のVietinBank）、HDB（HDバンク）、MBB（MBバンク）、VPB（VPバンク）なども値を上げたが、前日終値（参照価格）の回復には至らなかった。

対照的に、石油ガスセクターは午後にさらに悪化した。GAS（ペトロベトナムガス）は午後にさらに1.28%下落し、終値は2.75%安。BSR（ビンソン精油）は1.66%追加で下落して3.26%安、PLX（ペトロリメックス）も1.29%下げて2.33%安で引けた。VN30全体では、午後に16銘柄がさらに下落し、11銘柄が改善。終値ベースでVN30は6銘柄上昇・22銘柄下落、指数は0.82%安であった。

証券セクターが「サプライズ」の逆行高

この日最大の話題は、証券セクターの急騰である。VND（VNダイレクト証券＝ベトナム大手オンライン証券）は午前の時点で既に2.14%高と堅調だったが、午後の取引開始からわずか20分でストップ高に到達。その後も高値圏で激しい攻防を繰り返し、午後1時45分頃に最高値での買い注文が確定した。終値はストップ高で、売買代金は7,832億ドンと2025年10月中旬以来の記録的水準に達した。

VN30構成銘柄であるSSI（SSI証券＝ベトナム最大手証券）も、午後開始から20分で3.9%の急騰を見せ、一時は参照価格比3.14%高まで駆け上がった。その後はやや押し戻されたが、終値は1.66%高と、午前比で2.42%の上昇を記録している。

その他の証券株も軒並み上昇した。SHS（サイゴン・ハノイ証券）が3.51%高、FTS（FPT証券）が3.4%高、CTS（VietinBank証券）が3.11%高、DSEが2.73%高、VDS（タンベト証券）が2.65%高、MBS（MBセキュリティーズ）が2.07%高、AGR（アグリセコ証券）が1.74%高、VCI（バンティンティケイピタル）が1.63%高など、1%超の上昇銘柄は約20に上った。

一方で、証券セクター内でも明暗は分かれた。VIX（VIX証券）は小幅に値を戻したものの、終値は2.88%安。売買代金は1,267億ドンと市場全体でトップであり、大量の売りが出たことを示している。

実質的な回復は限定的、資金集中は約20銘柄のみ

133銘柄が値上がりしたとはいえ、売買代金100億ドン以上を伴う「信頼性のある上昇」を見せた銘柄は約20にとどまる。PC1（パワーコンストラクション1）が1.48%高、CII（ホーチミンインフラ投資）が2.27%高、NVL（ノバランド＝不動産大手）が1.31%高、DXG（ダットサン・グループ）が1.37%高、HSG（ホアセン・グループ＝鉄鋼）が3.28%高、DGC（ドゥックザン・ケミカルズ）が1.04%高、PAN（PANグループ）が1.4%高などが目立った。

下落側では、1%超下落した94銘柄がHoSE全体の売買代金の45.7%を占めており、売り圧力の根深さを物語っている。VIXとVHMは1,000億ドン超の大商いを伴って下落。GEX（ジェレックス・グループ）が6.29%安、VRE（ビンコムリテール）が3.35%安、FPT（FPTコーポレーション＝ベトナム最大手IT企業）が1.83%安、VJC（ベトジェットエア）が1.96%安、GEE（ジェレックスエナジー）が4.14%安など、大型株の下落が目立った。

外国人投資家は5週間ぶり最大の売越し

需給面で最も深刻なのが、外国人投資家の大規模な売越しである。午後だけで約1,439億ドンの売越しが追加され、1日の合計売越額は3,240億ドンに達した。これはHoSEにおいて直近5週間で最大の規模である。

個別銘柄では、MSB（マリタイムバンク）が1,553.4億ドンと突出して大きな売越しを記録。次いでVICが248億ドン、HPG（ホアファット・グループ＝ベトナム最大手鉄鋼メーカー）が234.1億ドン、VHMが231.9億ドン、MBBが146.8億ドン、MWG（モバイルワールドグループ＝家電量販大手）が97.1億ドン、VNM（ビナミルク＝ベトナム最大手乳業）が96.1億ドン、GEXが91.3億ドンの売越しとなった。買越し側ではACB（アジアコマーシャルバンク）が69.5億ドン、FPTが74億ドンにとどまっており、買いの規模は限定的であった。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の相場で注目すべきポイントは3つある。

第一に、証券セクターの逆行高の背景である。市場全体が下落する中で証券株が急騰するパターンは、短期的な売買回転率の上昇期待を反映していることが多い。VNDのストップ高と記録的な売買代金は、個人投資家を中心とした投機的資金が証券株に集中したことを示唆する。ベトナムでは個人投資家が売買代金の約8割を占めるとされ、このような「テーマ買い」が短期間で爆発的な値動きを生むことは珍しくない。ただし、こうした動きの持続性には疑問が残る。

第二に、外国人投資家の売越し加速は看過できない。MSBの1,553億ドンという異例の売越し額はブロック取引の可能性もあるが、VIC、HPG、VHM、MBBといった主力株が軒並み売られている点は、外国人のベトナム株に対するリスクオフ姿勢が鮮明であることを示す。2026年9月に予定されるFTSE新興市場指数への格上げ判断を前に、外国人資金の動向は今後も市場の方向性を左右する最重要ファクターである。格上げが実現すればパッシブ資金の大量流入が期待されるが、それまでの間はアクティブファンドの売買に市場が振り回される展開が続く可能性が高い。

第三に、石油ガスセクターの弱さは国際原油価格の低迷を反映している。GAS、BSR、PLXといった銘柄はベトナム経済における国営企業群の中核であり、これらの下落は財政収入にも影響を及ぼし得る。日本企業でベトナムのエネルギー分野に関与する出光興産やJERAなどにとっても、パートナー企業の業績動向として注視が必要である。

総合的に見ると、午後に下げ幅を縮小したとはいえ、実質的に反転した銘柄は少なく、外国人の売り圧力も強い。証券セクターの急騰は市場の「体温」を示すシグナルではあるが、全体の地合い改善と判断するのは時期尚早である。短期トレーダーにとっては証券株の値動きに妙味があるが、中長期投資家はVIC・VHMなどの大型株における外国人動向と、FTSE格上げに向けた制度改革の進捗を引き続き注視すべきであろう。

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