ベトナム中央銀行が「金で不動産購入」プログラムに警告──Vinhomes（VHM）の新施策と金市場規制の行方

ベトナム国家銀行（中央銀行）が、ビングループ（Vingroup、ベトナム最大手コングロマリット）傘下のビンホームズ（Vinhomes／上場コード：VHM）が打ち出した「金を使った不動産取引支援プログラム」に対し、法令遵守を求める声明を発表した。金の決済利用を原則禁止する従来方針を改めて強調した形であり、不動産市場と金市場の双方に波紋を広げている。

何が起きたのか──ビンホームズの「金で家を買う」プログラム

事の発端は、ビングループおよびビンホームズが自社ウェブサイトや報告書の中で公表した「顧客が保有する金を活用して不動産取引を行うことを支援するプログラム」である。ベトナムでは歴史的に国民の金保有意欲が極めて高く、家計資産の相当部分が金地金やSJC金塊（国営サイゴン宝飾公社が製造する公認金塊）の形で退蔵されている。ビンホームズとしては、こうした「眠れる金資産」を不動産購入に振り向けさせることで、販売促進と在庫消化を狙ったとみられる。

しかし、この施策は金を事実上の決済手段として利用することに繋がりかねないとして、国家銀行が即座に反応した。

国家銀行の立場──「金は決済手段ではない」

国家銀行は声明の中で、以下の点を明確にした。

• ビンホームズに対し、プログラムの実施にあたっては現行法令を完全に遵守するよう要求した。
• 特に、信用機関法、外国為替法令、金取引事業管理に関する政令24/2012/NĐ-CP（政令232/2025/NĐ-CPによる改正済み）、不動産事業法、消費者保護法への準拠を求めた。
• 党と政府の一貫した方針として、国民が保有する金を経済・社会発展に資する形で転換することは奨励するが、同時に「金の退蔵」「経済の金化（ゴールド・ドラライゼーション）」「投機行為」は抑制する立場であることを再確認した。
• 最も重要な点として、金を経済における決済手段として使用しないという原則を改めて強調した。これは法定通貨であるベトナムドンの役割を金が代替する事態を防ぐための、長年にわたる一貫した政策方針である。

国家銀行は「違反が確認された場合は法律に基づき厳正に対処する」と警告する一方、法令の枠内であれば新たなイニシアティブに対する指導・支援を行う用意があるとも述べ、硬軟両面のメッセージを発した。

背景──ベトナムにおける金と不動産の深い関係

ベトナムでは長年、不動産価格を「金の両（lượng＝約37.5グラム）」で表示する慣習が根強く残っていた。1980年代〜2000年代にかけてはインフレとドンの減価が著しく、国民は金を最も信頼できる価値保存手段とみなしてきた。2012年の政令24号以降、政府は金の決済利用を段階的に制限し、不動産取引もドン建てに一本化する方向で規制を強化してきた経緯がある。

しかし、足元では国際金価格が史上最高値圏で推移しており、ベトナム国内の金価格も高騰を続けている。このため、国民の金保有意欲はむしろ高まっており、「金を現金化して不動産を買う」という発想自体は合理的ではある。ビンホームズの施策は、こうした市場環境を巧みに捉えたマーケティング戦略だったが、規制当局の敏感な領域に踏み込んだ格好となった。

投資家・ビジネス視点の考察

VHM株への影響：今回の国家銀行の声明は、ビンホームズの販売促進策に一定の制約を課す可能性がある。ただし、声明のトーンは「全面禁止」ではなく「法令の範囲内で実施せよ」というものであり、プログラム自体が完全に頓挫するとは限らない。VHMの株価は短期的に不透明感から売り圧力がかかる可能性があるが、ビンホームズが法的スキームを整備して再構築すれば、中長期的にはむしろ金保有層の需要取り込みという独自の競争優位に繋がり得る。

不動産セクター全体への示唆：ベトナムの不動産市場は2022〜2023年の信用収縮から回復途上にある。各デベロッパーが在庫消化のために多様な販売戦略を模索する中、規制の境界線がどこにあるかを示す今回のケースは業界全体にとって重要な先例となる。

金市場政策との関連：政令232/2025/NĐ-CPによる金取引管理の改正が進む中、政府は金市場の透明化と国民の金資産の「経済循環への組み込み」を同時に追求している。今回の動きは、その政策バランスの難しさを如実に示している。

日本企業・投資家への含意：ベトナムの不動産・金融分野に関心を持つ日本の投資家にとって、ベトナム当局が金の決済利用に対して極めて厳格な姿勢を維持している点は重要な情報である。ベトナムドンの信認強化と金融システムの近代化は、2026年9月に判断が見込まれるFTSE新興市場指数への格上げに向けた環境整備とも軌を一にするものであり、こうした規制の一貫性はむしろ市場の成熟度を高める方向に作用すると評価できる。

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