FTSE Russell、4月7日にベトナム市場の格上げ審査結果を公表へ——新興市場入りはほぼ確実か

世界的な指数算出会社FTSE Russell（フッツィー・ラッセル）が、2026年4月7日にベトナム市場に関する定期見直し（レビュー）の結果を公表する。今回の審査は「新たな格上げ判断」ではなく、既に決定済みの新興市場（Emerging Market）昇格に向けた「基準継続充足の確認」という位置づけであり、通過する可能性が極めて高いとみられている。2026年9月の正式昇格が現実味を帯びる中、ベトナム株式市場には500百万ドル超の受動的資金流入が見込まれ、市場参加者の期待は急速に高まっている。

FTSE Russellの審査スケジュールと今回のポイント

ミレアセット証券（Mirae Asset Securities Vietnam、略称MAS）の個人顧客部門分析ディレクターであるディン・ミン・チー氏は、金融トーク番組「フォー・タイ・チン（Phố Tài chính＝金融街）」に出演し、今回の審査について詳しく解説した。同氏によれば、FTSE Russellの重要な会合は既に2026年3月19日に実施済みであり、その結果が4月7日に公表される予定である。

今回のレビューで最も注目すべき点は、これが「ベトナムを新興市場に格上げするかどうか」を新たに決定する場ではないということである。既に昇格方針が示されている中で、ベトナムが引き続き求められる基準を満たしているかを確認する「定期見直し」の位置づけだ。実際、ベトナム側の制度整備は着実に進んでおり、特に2026年2月に施行された「通達08号（Thông tư 08）」によって、外国人投資家の取引に関する規制面での改善が大きく前進した。このため、今回のレビューが承認される確度は非常に高いとチー氏は強調する。

二つの逆風と追い風——2026年のベトナム市場を取り巻く環境

チー氏は、2026年のベトナム株式市場が「二つの強力な逆風と追い風のただ中にある」と表現した。

【逆風①：地政学リスクと原油高】
2026年2月末に発生したイランを巡る軍事衝突により、ブレント原油価格が1バレル100ドルを突破した。これは数年ぶりの高水準であり、世界的なインフレ圧力を再燃させている。この結果、米連邦準備制度理事会（FRB）をはじめ主要中央銀行が市場の期待通りに利下げに踏み切ることが困難になっている。

【追い風①：FTSE新興市場格上げと大規模資金流入】
2026年9月（正式な昇格効力発生日は9月21日と想定）にFTSE Russellの新興市場指数に組み入れられることで、ETFなどのパッシブ運用ファンドから500百万ドル超の資金流入が見込まれている。

【追い風②：史上最大の公共投資サイクル】
2026年から2030年にかけて総額8.5百万兆ドン（8,500兆ドン）という記録的規模の公共投資が計画されており、現在まさに集中的な資金執行（ジャイガン＝giải ngân）のピーク期に入りつつある。インフラ建設を中心としたこの巨額投資は、ベトナム経済全体の成長エンジンとなるだけでなく、建設・素材・電力セクターなど関連銘柄への強力な追い風となる。

割安水準に到達したバリュエーション

2026年3月の調整局面で市場は10%超の下落を経験したが、その結果、株価収益率（P/E）は12倍を下回る水準にまで低下した。ベトナム市場のP/Eの平均的な水準は約15倍とされており、現在は明確な割安ゾーンにあると言える。地政学リスクや原油高という不透明要因を差し引いても、長期投資家にとっては魅力的なエントリーポイントが形成されつつある。

資金流入は「二段階」で進む

チー氏は、9月の正式昇格に向けて資金の動きが二つの段階に分かれると分析する。

【第1段階：3月〜9月——アクティブファンドの先行買い】
格上げを見越して、アクティブ運用の投資ファンドがFTSEの指数構成候補銘柄に段階的に資金を投入し始める。特に大型株（ラージキャップ）が中心となる。過去の事例を見ても、市場は正式なイベントに先行して「期待を織り込む形」で上昇するのが一般的であり、この段階が最初の投資機会となり得る。

【第2段階：9月21日前後——パッシブファンドの強制的な買い】
昇格が正式に効力を発生する日（2026年9月21日予定）前後に、インデックス連動型ファンドがポートフォリオのウエイト調整のために機械的に買い入れを行う。この段階での資金流入規模は500百万ドル超と試算されている。

過去の格上げ事例から学ぶ——クウェート、サウジアラビアの教訓

チー氏はまた、ベトナムに先立って新興市場に昇格したクウェート（FTSE、2020年）やサウジアラビア（MSCI、2019年）の経験から得られる重要な教訓にも触れた。それは、「市場参加者の準備度合いが、海外資金が実際に定着するかどうかを大きく左右する」という点である。

具体的には、証券会社にはテクノロジーとオペレーションの双方で国際水準への引き上げが求められる。取引システム、決済システム、リスク管理体制の高度化はもちろん、外国人投資家向けサービスの標準化、英語による調査レポートの発行、国際財務報告基準（IFRS）に準拠した分析品質の向上などが不可欠である。

また、投資ファンド側もポートフォリオ管理システムやリスクコントロール体制のアップグレード、投資プロセスの標準化と情報開示の透明性向上が必要となる。リサーチ能力の強化、明確な投資戦略の構築、国際的パートナーとの協力拡大が、大規模な外国資金を受け入れ効率的に運用するための鍵となる。

チー氏は「ミレアセットとしても海外投資家の関心をベトナム市場に引きつけるためのイベントを積極的に開催している。ベトナムはアジア地域で最も魅力的な市場の一つと位置づけられている」と強調した。

推奨される投資戦略——三層構造のアプローチ

原油高が続き、金利が低下しにくい環境で市場が10%超の調整を経た現在、チー氏が推奨するのは「慎重かつ明確にレイヤー分けされた」投資アプローチである。

【第1層：リスク管理】
地政学リスクやコモディティ価格の変動が依然として予測困難な中、高レバレッジの使用は控えるべきである。急な相場変動に備えて段階的に資金を投入し、一定の現金比率を維持して機動的に対応できる態勢を整えることが重要だ。

【第2層：2026年の大テーマに沿った銘柄構築】
注目すべきテーマは三つある。①FTSE Russellの新興市場昇格、②国家経済発展を方向づける「決議79号（Nghị quyết 79）」、③公共投資の集中的な資金執行サイクルである。これらのテーマに関連する国有銀行、証券、インフラ建設、電力、水道などのセクターは、段階的に資金を引きつけ上昇の波を形成する可能性が高い。

【第3層：ディフェンシブ銘柄によるポートフォリオ安定化】
安定したファンダメンタルズ、安定的なキャッシュフロー、良好な現金配当、低い負債比率を持つ銘柄群をポートフォリオに組み込む。市場が想定以上に長期にわたって調整・横ばいとなった場合でも、投資効率を維持しボラティリティを抑制する「盾」の役割を果たす。

投資家・ビジネス視点の考察

今回のFTSE Russellの定期見直し結果公表は、ベトナム株式市場にとって2026年最大のカタリスト（材料）の一つである。4月7日に承認が確認されれば、市場心理は大きく改善し、特に大型株を中心に外国人投資家の買いが加速する展開が想定される。

日本企業・投資家にとっても、この動きは無視できない。FTSE新興市場指数への組み入れは、グローバルな年金基金や機関投資家がベトナムを「投資対象」として正式に認識することを意味する。これにより、ベトナムに進出する日本企業の現地パートナー企業の株式価値向上、ベトナムドンの安定化、資本市場を通じた資金調達環境の改善などが期待される。

一方でリスクも存在する。原油100ドル超の環境が長期化すれば、ベトナムの貿易収支やインフレに打撃を与え、中央銀行の金融政策の余地を狭める。格上げによる資金流入が一過性に終わらないよう、制度面・インフラ面での継続的な整備がベトナム当局に求められることは、クウェートやサウジの事例が示す通りである。

P/Eが12倍を下回る現在のバリュエーションは、アジアの新興市場の中でも際立って割安であり、長期的な視点では魅力的なエントリーポイントと言える。ただし、短期的な地政学ショックへの備えとして、チー氏が提唱する「三層構造」の投資戦略は理にかなっている。

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