ベトナム化学大手ドゥックザン、利益が約5年ぶり低水準—鉱山停止が直撃、株価への影響は

ベトナムの化学業界大手であるホアチャット・ドゥックザン（Hóa chất Đức Giang、証券コード：DGC）が発表した直近四半期の業績は、税引後利益が4,300億ドンと前年同期比49%の大幅減となった。これは2021年第3四半期以来、約5年ぶりの低水準である。急激な減益の主因は、同社の主力原料鉱山が調査のため操業停止を余儀なくされたことにある。ベトナム化学セクターの代表銘柄として投資家の注目度が高いDGCだけに、その影響と今後の見通しを詳しく解説する。

ドゥックザンとは何者か——ベトナム化学産業の中核企業

ホアチャット・ドゥックザン（以下、ドゥックザン）は、ベトナム北部ハノイに本社を置く総合化学メーカーである。リン酸、リン化学製品、黄リンなどを主力製品とし、農業用肥料から工業用化学品、さらには半導体製造プロセスでも使われる高純度リン酸まで、幅広い製品ラインナップを持つ。ホーチミン証券取引所（HOSE）に上場しており、時価総額ベースでベトナム化学セクターの最大手クラスに位置する。2021年後半から2022年にかけてはリン酸の国際価格高騰を追い風に業績が急拡大し、株価も大きく上昇した「成長株」として日本人投資家の間でも人気の高い銘柄である。

業績急落の詳細——前年同期比49%減の衝撃

今回発表された四半期決算によれば、ドゥックザンの税引後利益は4,300億ドンにとどまった。前年同期と比較して約49%の減少であり、四半期ベースでは2021年第3四半期以来の低い水準に沈んだ。2022年から2023年にかけて同社は四半期あたり数千億ドン規模の利益を安定して計上しており、今回の数字はその好調期からの大幅な後退を示している。

減益の主因——原料鉱山の操業停止

急激な利益縮小の最大の要因は、同社が保有・運営する原料鉱山が操業停止に追い込まれたことである。報道によれば、鉱山は「調査」のために稼働を停止せざるを得なくなった。ベトナムでは近年、天然資源の採掘に関する環境規制や許認可の厳格化が進んでおり、鉱山の操業許可を巡る行政調査や環境影響調査が実施されるケースが増えている。ドゥックザンの主力製品であるリン化学品は、リン鉱石を原料とするため、鉱山の稼働停止は生産チェーン全体に直接的な打撃を与える。原料の外部調達に切り替えればコストが跳ね上がり、そもそも代替調達が困難な場合は生産量自体が制約される。今回の減益幅の大きさは、同社の垂直統合型ビジネスモデルが「鉱山リスク」という構造的な弱点を内包していることを浮き彫りにした。

ベトナム化学セクターを取り巻く環境

ドゥックザンの業績悪化は、同社固有の事情に起因する部分が大きいが、ベトナムの化学セクター全体にも注意を払う必要がある。国際的なリン酸価格は2022年のピークからは下落基調にあり、中国の輸出政策や世界的な農業需要の変動が価格形成に影響を及ぼしている。また、ベトナム政府は2024年以降、鉱業分野のガバナンス強化に一段と力を入れており、違法採掘の取り締まりや環境基準の引き上げが進行中である。こうした規制環境の変化は、短期的にはコスト増や操業リスクとして企業業績の重荷になるが、中長期的には業界の健全化と持続可能な成長基盤の構築につながるとの見方もある。

投資家・ビジネス視点の考察

■ 株価・市場への影響
DGC株は、ベトナム株式市場において個人投資家・機関投資家双方から注目される主力銘柄の一つである。今回の大幅減益は既に市場で織り込まれつつあった可能性もあるが、鉱山の操業再開時期が不透明な点は引き続きネガティブ要因として意識される。操業停止がいつ解除されるか、そしてその間の生産計画をどう補うかが、今後数四半期の株価を左右する最大のポイントとなるだろう。

■ 日本企業・ベトナム進出企業への示唆
ドゥックザンの事例は、ベトナムで天然資源関連ビジネスに関わる日本企業にとっても他人事ではない。鉱業関連の許認可リスクや環境規制の変化は、サプライチェーン上のパートナー企業にも波及しうる。ベトナムに製造拠点を持つ日系化学・素材メーカーにとっては、現地調達先の操業リスクを改めて点検する契機となる。

■ FTSE新興市場指数格上げとの関連
ベトナム株式市場は2026年9月にもFTSE新興市場指数への格上げが決定される見込みであり、格上げが実現すればグローバルな機関投資家資金の大量流入が期待されている。DGCのような時価総額の大きい銘柄は格上げの恩恵を受けやすいとされるが、業績のファンダメンタルズが悪化した状態で格上げを迎えた場合、期待ほどの資金流入が得られない可能性もある。投資家としては、鉱山問題の解決と業績回復の兆しが見えるかどうかを慎重に見極める必要がある。

■ ベトナム経済全体のトレンドにおける位置づけ
ベトナム経済は輸出主導の成長を続けているが、成長を支える産業基盤には依然として資源依存型の企業が少なくない。ドゥックザンの減益は、資源・素材セクターが規制強化や外部環境の変化に対して脆弱な一面を持つことを改めて示した。一方で、ベトナム政府が推進するハイテク産業誘致や産業高度化の流れの中で、高純度リン酸など半導体関連素材への需要拡大は中長期的な成長ドライバーとなりうる。鉱山問題が解決し、同社が高付加価値製品へのシフトを加速できるかが、中長期の投資判断における重要な分岐点となるだろう。

いかがでしたでしょうか。今回のニュースについて、皆さんのご意見もぜひお聞かせください。コメント欄や@viettechtaroのDMでお待ちしています。

この記事が参考になったら、ぜひXでシェアしていただけると嬉しいです。より多くの方にベトナム投資の魅力を伝えたいと思っています。

出典: 元記事