ベトナム株式市場、外国人投資家が月間1兆5,000億ドン売り越し—年初来の累計は30億ドルに到達

ベトナム株式市場で外国人投資家（以下「海外勢」）の売り越しが止まらない。直近1カ月間の売り越し額は1兆5,340億3,000万ドンに達し、年初からの累計売り越し額は30億ドルという大台に乗った。ベトナム市場の構造的な課題と国際資金フローの変化が改めて浮き彫りとなっている。

売り越しの詳細データ

直近1カ月間で海外勢は1兆5,340億3,000万ドンの売り越しを記録した。このうち、板取引（マッチング注文）ベースでは1兆4,679億ドンの売り越しとなっている。差額の約661億ドンは協議取引（ブロックトレード）分であり、板取引が売り圧力の大部分を占めていることがわかる。

年初来の累計では30億ドルという巨額の資金がベトナム市場から流出した計算になる。この規模は2024年通年の売り越し額に匹敵するペースであり、市場関係者の間では警戒感が強まっている。

背景にある複合的な要因

海外勢の大規模な売り越しには複数の構造的要因がある。第一に、米国の高金利環境が長期化する中で、新興国市場全般から資金が引き揚げられる「リスクオフ」の流れが続いている点である。ベトナムに限らず、東南アジア各国の株式市場でも同様の傾向が見られる。

第二に、ベトナムドンの対ドル為替レートの変動リスクがある。海外勢にとっては株価のリターンに加え、為替差損のリスクも考慮する必要があり、ドル高局面では新興国通貨建て資産を圧縮する動きが強まる。

第三に、ベトナム市場特有の流動性や情報開示の課題も依然として存在する。外国人保有上限（FOL）の制約、プレファンディング（事前資金拠出）ルールなど、グローバルスタンダードとの乖離が海外勢の積極的な買い参入を妨げている側面がある。

VN-Indexへの影響

海外勢はベトナム株式市場における売買シェアこそ10〜15%程度にとどまるが、大型銘柄への影響力は大きい。特にVCB（ベトコムバンク）、VHM（ビンホームズ）、VNM（ビナミルク）、HPG（ホアファット・グループ）といった時価総額上位銘柄は海外勢の売買動向に敏感に反応する傾向がある。持続的な売り越しはこれら主力銘柄の上値を重くし、VN-Index全体の足かせとなっている。

投資家・ビジネス視点の考察

今回の数字で最も注目すべきは、年初来30億ドルという累計売り越し規模である。ベトナム市場は2025年9月に予定されるFTSEラッセルの新興市場指数への格上げ判定を控えており、格上げが実現すれば数十億ドル規模のパッシブ資金流入が見込まれる。しかし、現時点ではその「期待買い」が海外勢の売り圧力を吸収しきれていない状況である。

逆に言えば、FTSE格上げが正式決定した場合、現在の売り越しトレンドが急反転する可能性も十分にある。格上げに伴うインデックスファンドの組み入れ需要は機械的に発生するため、足元で割安になった大型銘柄が恩恵を受けやすい。中長期の視点を持つ投資家にとっては、海外勢の売り越しが続く局面こそ仕込みの好機となり得る。

日本企業にとっても、ベトナム市場の資金フロー動向は無関係ではない。日系企業のベトナム上場子会社や合弁パートナーの株価に影響が及ぶほか、M&Aや資本提携を検討する際のバリュエーションにも直結する。海外勢の売り越しが株価を押し下げている今、戦略的な資本参加を検討する好機とも言えるだろう。

ただし、短期的にはさらなる売り越し拡大のリスクも残る。米国の金融政策、地政学リスク、ベトナム国内の規制改革の進捗を注視しながら、慎重にポジションを構築していくことが求められる。

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