ベトナム航空グループ子会社14社が税引前利益約2,700億ドンを達成—航空市場回復の追い風

ベトナムのフラッグキャリアであるベトナム航空（Vietnam Airlines、ホーチミン証券取引所ティッカー：HVN）の子会社14社が、昨年度の売上高で合計4兆9,710億ドン超を達成し、税引前利益は約2,700億ドンに達したことが明らかになった。航空旅客需要の力強い回復が、グループ全体の業績を押し上げた格好である。

ベトナム航空グループの子会社群が好業績

ベトナム航空は、航空運送事業を中核としながら、地上サービス、ケータリング、貨物、整備（MRO）、燃料供給、旅行代理店など多岐にわたる子会社を傘下に収めている。今回公表されたデータによると、これら14の子会社が昨年度に計上した売上高は4兆9,710億ドンを超え、税引前利益は約2,700億ドンに上った。航空市場全体の好調が各事業セグメントに波及した結果と言える。

背景：ベトナム航空市場の回復トレンド

ベトナムの航空市場は、コロナ禍で大きな打撃を受けたものの、2023年以降は国内線・国際線ともに急速な回復を遂げてきた。ベトナム民間航空局（CAAV）の統計によれば、ベトナム発着の旅客数はコロナ前の水準を上回るペースで増加しており、とりわけ日本・韓国・東南アジア域内路線の需要が堅調に推移している。ベトナムは人口約1億人の若い人口構成を持ち、中間層の拡大に伴う旅行需要の構造的な伸びが航空業界の追い風となっている。

ベトナム航空自体も、コロナ禍で一時は債務超過に陥るなど厳しい経営環境に置かれたが、政府の資本支援策や増資計画を経て財務体質の改善が進んできた。親会社の経営再建が軌道に乗るなか、子会社群が安定した収益を上げている点は、グループ全体の企業価値回復を裏付ける材料として注目に値する。

主要子会社の顔ぶれ

ベトナム航空グループの子会社には、以下のような企業が含まれている。

• ベトナムエアサービス（VIAGS）：地上ハンドリング（手荷物・貨物搬送、旅客サービスなど）を担当。ノイバイ国際空港（ハノイ）やタンソンニャット国際空港（ホーチミン市）など主要空港で業務を展開する。
• ノイバイケータリングサービス（NCS、ティッカー：NCS）：機内食の製造・供給を行い、ベトナム航空のみならず他航空会社にもサービスを提供。上場企業として投資家からの関心も高い。
• ベトナム航空エンジニアリング（VAECO）：航空機整備（MRO）の専門子会社。ベトナム国内で最大規模のMRO施設を保有し、国際的な認証も取得している。
• スカイチーム・カーゴ対応の貨物部門やパシフィック航空（旧ジェットスター・パシフィック）を通じたLCC事業なども、グループ収益に貢献している。

14社全体で約2,700億ドンの税引前利益を稼ぎ出したことは、航空需要の拡大が運送事業のみならず関連サービス全体に好影響を及ぼしていることを示している。旅客数の増加は地上サービスやケータリングの取扱量増に直結し、整備需要の拡大はMRO収益を押し上げるという好循環が生まれている構図である。

ベトナム航空業界の競争環境

ベトナムの航空市場では、ベトナム航空のほかに、ベトジェットエア（VietJet Air、ティッカー：VJC）、バンブーエアウェイズ（Bamboo Airways）などが競合している。特にベトジェットエアは国内線シェアでベトナム航空と激しく競り合っており、LCC戦略で急成長を遂げた。一方、フルサービスキャリアとしてのベトナム航空は、ビジネス客やプレミアム需要の取り込み、スカイチームアライアンスのネットワークを活かした国際線展開で差別化を図っている。

こうした競争環境のなかで、子会社群が堅調な収益を確保できたことは、グループとしてのサービスチェーン全体の競争力が維持されていることの証左でもある。

投資家・ビジネス視点の考察

ベトナム株式市場への影響：ベトナム航空（HVN）は、コロナ禍以降の経営再建過程で株価が大きく変動してきた銘柄である。子会社群の好業績は、親会社の連結決算においてもポジティブな寄与が見込まれ、HVN株に対する市場の見方を改善させる可能性がある。また、上場子会社であるノイバイケータリングサービス（NCS）など個別銘柄への注目度も高まるだろう。

日本企業への示唆：ベトナムの航空需要拡大は、日越間の人の往来増加と密接にリンクしている。日本からベトナムへの観光客・ビジネス渡航者数は増加基調にあり、ベトナム航空は成田・羽田・関空・中部からハノイ・ホーチミン線を運航する主要キャリアである。航空需要の回復は、ベトナムに進出する日本企業にとっても出張・物流の利便性向上というメリットをもたらす。MRO分野では日系企業との技術提携の可能性も注視される。

FTSE新興市場指数への格上げとの関連：2026年9月に決定が見込まれるベトナムのFTSE新興市場指数への格上げは、ベトナム株式市場全体への海外資金流入を加速させると期待されている。航空・運輸セクターは内需・観光関連の代表的セクターであり、格上げが実現すれば、機関投資家の資金がHVNやVJCといった銘柄に流入する可能性がある。子会社群の収益基盤が安定していることは、グループ全体の投資対象としての魅力を底上げする要因となる。

ベトナム経済全体における位置づけ：航空産業の好調は、ベトナム経済の「消費・サービス主導の成長」への構造転換を象徴している。製造業・輸出依存のイメージが強いベトナムだが、国内中間層の拡大と観光業の成長は、内需セクターの存在感を高めている。ベトナム航空グループの業績回復は、この大きな経済トレンドの一断面と捉えることができる。

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