中国の原油輸入削減が世界の原油価格を抑制——ベトナム経済・エネルギーコストへの影響を読む

2025年2月末に勃発した米国・イラン間の武力衝突により、世界は史上最大級の原油供給ショックに見舞われた。しかし、世界最大の原油輸入国である中国が戦略的に輸入量を大幅削減したことで、原油価格の暴騰が抑えられている。この「中国の調圧弁」効果はいつまで続くのか——CNBCの報道をもとに詳しく解説する。

史上最大級の供給ショック——ホルムズ海峡封鎖で原油14%減

米イラン戦争の開戦後、イランおよび周辺地域のエネルギーインフラへの攻撃、さらにホルムズ海峡（ペルシャ湾から外洋への唯一の出口で、世界の原油海上輸送の約2割が通過する要衝）の封鎖により、世界の原油供給量は約14%減少した。多くのアナリストが原油価格200ドル/バレル到達を予測したが、実際にはそこまでの高騰には至っていない。

6月9日午後（ベトナム時間）、トランプ大統領が「米イラン間で2〜3日以内に停戦合意に至る可能性がある」と発言したことを受け、原油価格は下落。ロンドン市場のブレント原油先物は2.3%超下落し約92ドル/バレル、ニューヨーク市場のWTI原油先物は2.7%下落し約89ドル/バレルで取引された。

中国が「調圧弁」として機能——日量約3百万バレルの輸入削減

JPモルガンの分析によると、中国の原油輸入量は2月の日量1,170万バレルから5月末には日量900万バレル未満へと急減した。この約270万バレル/日の削減は、同期間における世界全体の原油輸入減少分の約74%を占める。つまり、中国一国の需要調整が、世界の原油市場の需給バランスに決定的な影響を与えているのである。

1973年のOPEC（石油輸出国機構）による石油禁輸では、世界の原油供給が約7%減少しただけで価格は134%も高騰した。今回は供給が14%も減少しているにもかかわらず、価格上昇が戦前比約30%にとどまっている点は、中国の役割の大きさを如実に示している。

電動化の進展が生んだ構造的変化

グローバルデータTSロンバード（GlobalData TS Lombard）の新興市場戦略・マクロ責任者であるロリー・グリーン氏は、2022年以降に中国が進めてきた大規模かつ急速な電動化——発電部門と交通部門の両面での脱化石燃料シフト——が、中国のエネルギー収支を均衡状態から大幅な余剰状態へと転換させたと指摘する。この構造変化が、原油輸入を柔軟に削減できる「余力」を中国に与えているのである。

グリーン氏は5月末の報告書で、原油価格が200ドル/バレルを超えていないことは「イラン紛争開始時の多くのエネルギーアナリストの予測に反する」と述べ、中国が保有する「公式・半公式」の原油備蓄もまた価格抑制に寄与していると付け加えた。

サウジの代替パイプラインや戦略備蓄放出も貢献

中国の需要減退以外にも、ブラジルやベネズエラからの増産、さらに米国・欧州・日本が協調して実施した戦略石油備蓄（SPR）の放出も原油価格の安定に貢献している。フランスの大手銀行ソシエテ・ジェネラル（Societe Generale）は、今回の供給ショックにおける供給補填の寄与度について、(1)サウジアラビアがホルムズ海峡を迂回する代替パイプライン経由で輸出を振り替えたこと、(2)中国の原油輸入削減、(3)米欧日のSPR協調放出——の順に重要度が高いと評価している。

今後の原油価格見通し——アナリスト間で見解が分かれる

JPモルガンは、ホルムズ海峡が6月中に再開された場合、ブレント原油は2026年末まで約100ドル/バレルで推移すると予測。一方、封鎖が長期化すれば、備蓄の急速な取り崩しにより第3四半期に5ドル/バレル、第4四半期に15ドル/バレルの上乗せがあると試算する。

格付け機関フィッチ（Fitch）は、7月末までに海峡が再開されれば9月以降ブレントは平均70ドル/バレルまで急落する可能性があると見ており、今回の高騰は「生産能力の恒久的な喪失」ではなく「物流上の一時的な供給ショック」だと位置づけている。

一方、ソシエテ・ジェネラルは、戦略備蓄の再構築コストや新規油田開発に必要な採算ラインを考慮すると、「長期的な原油の均衡価格は、現在の先物市場が織り込んでいる水準よりも高くなる可能性がある」と警告している。

投資家・ビジネス視点の考察——ベトナムへの影響

原油価格の動向はベトナム経済に多面的な影響を及ぼす。まず、ベトナムは石油の純輸入国であり、原油高はガソリン価格や製造コストを押し上げ、インフレ圧力を高める。逆に、原油価格が70ドル台に下落すればベトナム国家銀行（SBV）の金融緩和余地が広がり、不動産・建設セクターにとって追い風となる。

ベトナム株式市場（VN-Index）との関連では、ペトロベトナムグループ傘下の上場企業——PVガス（GAS）、ペトロベトナム掘削（PVD）、ペトロベトナム技術サービス（PVS）など——は原油価格に業績が連動しやすい。現在の90ドル前後の水準は、これら銘柄にとって比較的良好な収益環境である。一方、航空（ベトジェット＝VJC、ベトナム航空＝HVN）や物流セクターは燃料コスト高が利益を圧迫する構造にある。

日本企業にとっても、ベトナムに製造拠点を持つ企業は電力・輸送コストの上昇リスクに注意が必要である。ただし、ベトナム政府は再生可能エネルギーへの転換を加速しており、中長期的にはエネルギーコストの安定化が期待できる。

2026年9月に予定されるFTSE新興市場指数へのベトナム格上げ判定に向けて、マクロ経済の安定はきわめて重要なファクターである。原油価格が安定的に推移し、インフレが抑制されることは、格上げに向けたポジティブな材料となりうる。中国の「調圧弁」機能がいつまで続くかは、ベトナム経済・株式市場にとっても注視すべきテーマである。

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出典: 元記事