ANA Holdings、戦略的株主10年目で太鼓判—ベトナム航空は「成長サイクルに突入」

日本の航空大手ANA Holdings（ANAホールディングス）が、戦略的株主としてベトナム航空（Vietnam Airlines、ホーチミン証券取引所ティッカー：HVN）に出資してから10年。同社はベトナム航空との協力関係を継続する方針を改めて表明し、「ベトナム航空はすでに成長サイクルに入る準備が整った」との評価を示した。コロナ禍からの回復を経て、ベトナム航空が本格的な成長軌道に乗るかどうか——日越双方の航空・投資業界から大きな注目が集まっている。

ANAホールディングスとベトナム航空——10年の戦略的パートナーシップ

ANAホールディングスがベトナム航空の戦略的株主となったのは2016年のことである。当時、ANAはベトナム航空の株式約8.8%を取得し、資本提携だけでなく、運航品質の向上、整備技術の共有、コードシェア便の拡充など多面的な協力関係を構築してきた。東南アジアの成長市場において、日本の大手航空会社がフラッグキャリアに直接出資するという事例は極めて珍しく、日越経済関係の深化を象徴する提携として注目されてきた。

それから約10年。新型コロナウイルスのパンデミックによって世界中の航空会社が未曽有の危機に直面するなか、ベトナム航空も例外ではなかった。一時は債務超過の懸念が取り沙汰され、ベトナム政府が緊急の資本支援に乗り出す場面もあった。しかし、2023年以降はベトナムの国際線・国内線需要が急回復し、業績は着実に持ち直してきた。ANAホールディングスはこの苦しい時期にも株主として残り続け、今回改めて「同行（ドンハン＝同伴・伴走）を続ける」意思を明確にしたのである。

「成長サイクルに入った」——ANAが評価する根拠

ANAホールディングスがベトナム航空の成長サイクル入りを評価した背景には、いくつかの構造的な要因がある。

第一に、ベトナムの航空旅客需要の力強い回復である。ベトナムは人口約1億人を擁し、平均年齢が30代前半と若い。中間層の拡大に伴い、国内旅行だけでなく海外渡航の需要も急速に伸びている。特に日本路線は、訪日ベトナム人観光客の増加と在日ベトナム人コミュニティの拡大に支えられ、高い搭乗率を維持している。

第二に、インフラの整備である。ホーチミン市近郊では、ベトナム最大級のロンタイン国際空港（Long Thanh International Airport）の建設が進んでおり、2026年中の第1期開業が見込まれている。現在のタンソンニャット国際空港（Tan Son Nhat）は慢性的な容量不足に悩まされてきたが、新空港の稼働によりベトナム航空の発着枠が大幅に拡大する可能性がある。これは中長期的な成長の大きなドライバーとなる。

第三に、ベトナム航空自体の財務体質の改善である。コロナ禍で悪化したバランスシートは、政府支援や増資を経て徐々に正常化しつつある。機材の更新計画も進められており、燃費効率の高い新型機の導入によってコスト競争力の向上が期待されている。

日越航空市場の構造変化と競争環境

ベトナムの航空市場は、ベトナム航空（HVN）のほか、LCC（格安航空会社）のベトジェットエア（Vietjet Air、ティッカー：VJC）、バンブーエアウェイズ（Bamboo Airways）など複数のプレーヤーがしのぎを削っている。特にベトジェットエアは国内線シェアでベトナム航空と拮抗する規模にまで成長しており、両社の競争は激しい。

一方、フルサービスキャリアとしてのベトナム航空は、ビジネスクラス需要や長距離国際線において差別化を図っている。ANAとのコードシェアやスターアライアンスへの加盟（2010年）も、ビジネス旅客やプレミアム層の取り込みにおいて大きな武器となっている。ANAホールディングスが引き続き戦略的株主として関与することは、サービス品質やブランド力の面でベトナム航空にとって追い風である。

投資家・ビジネス視点の考察

今回のANAホールディングスによるポジティブな評価は、ベトナム航空（HVN）の株価にとって支援材料となり得る。HVNはコロナ禍で大幅に下落した後、回復途上にあるが、依然として財務面の不安を指摘する声もある。ANAという日本の大手航空会社が「成長サイクルに入った」と明言したことは、海外投資家に対する信認の強化につながるだろう。

日本企業への影響という観点では、ANA自体のベトナム事業の収益性向上が期待される。日越間の旅客需要は観光・ビジネスの両面で拡大基調にあり、ANA・ベトナム航空の共同運航便の利用者増加が見込まれる。また、ベトナムに進出している日系企業にとっても、航空インフラの充実はサプライチェーンの安定性やビジネス渡航の利便性向上に直結する。

さらに注目すべきは、2026年9月に決定が見込まれるFTSE新興市場指数へのベトナムの格上げである。格上げが実現すれば、海外機関投資家によるベトナム株への資金流入が加速すると見られており、航空セクターを含むベトナム主要銘柄への追い風となる。ベトナム航空やベトジェットエアといった航空株は、ベトナム経済の成長ストーリーを象徴する銘柄として、海外投資家の関心を集める可能性が高い。

ベトナム経済全体のトレンドとしても、航空セクターの成長は観光業・不動産・リテールなど幅広いセクターへの波及効果を持つ。ロンタイン国際空港の開業は、周辺地域の不動産開発や産業集積を加速させるとの見方もあり、中長期的な投資テーマとして引き続き注視すべきである。

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