こんにちは、ベトテク太郎です。昨日の夜、車でハノイ市内を走っていると燃料計の針が赤いゾーンに入りました。慌てて最寄りのガソリンスタンドに駆け込んだのですが、そこで目に入ったのが見慣れた青いロゴ「PETROLIMEX」でした。給油中、店員さんと雑談していると「最近また新しいスタンドがオープンした」という話が出てきて、改めてこの会社の規模の大きさを実感しました。
実際にベトナムで車を運転していると、ペトロリメックスのガソリンスタンドに遭遇しない日はありません。全国約4365か所のガソリンスタンド網は、まさにベトナムのエネルギーインフラそのものです。石油・ガソリン小売業者として約50%という圧倒的なマーケットシェアを持つこの会社について、現地在住12年の視点から詳しく分析していきたいと思います。
ペトロリメックス（PLX）とは？ベトナムエネルギー業界の絶対王者
まず基本情報から整理していきましょう。ペトロリメックス（証券コード：PLX）は1956年に商務省下のガソリン・石油グリース総公社として設立され、1995年にベトナムガソリン石油総公社（ペトロリメックス）に改組、2011年にベトナムガソリン石油グループに改組された国営企業です。
基本データ（2025年7月15日現在）
- 資本金：12兆9387億VND
- 流通株式数：12億7059万株
- 株価：37,300VND
- 時価総額：約47兆3930億VND
- 外国人保有率：17.00%
主な登録事業
- 原油、ガソリン・石油製品、石油化学製品、液化石油ガス（LPG）の販売・輸送
- 保険分野への投資
圧倒的な事業規模
- 全国4365か所のガソリンスタンド網（直営店約2898か所、代理店約1467か所）
- 石油・ガソリン小売業者として最大のシェア約50%（2024年末）
- 石油関連製品販売量：前年比+9%増の約1570万m3（2024年）
財務分析：安定した収益基盤を持つ優良企業
ペトロリメックスの財務データを見ると、エネルギーインフラ企業らしい安定性が際立っています。
売上高推移
- 2022年：304兆0638億VND
- 2023年：273兆9792億VND（▲9.9%）
- 2024年：284兆0174億VND（+3.7%）
- 2025年Q1：67兆8610億VND（通年予想259兆3030億VND）
2023年に一時的な売上減少があったものの、2024年には回復基調に転じています。エネルギー価格の変動と需要回復が背景にあると考えられます。
収益性の安定
- 営業利益：2024年が27兆9292億VND（営業利益率9.8%）
- 税引後利益：2024年が31兆6115億VND
営業利益率約10%という水準は、石油小売業界としては非常に良好です。これは圧倒的なマーケットシェアによる価格決定力の表れと言えるでしょう。
財務健全性
- ROE：2024年が10.81%
- ROA：2024年が3.93%
- BPS：22,651VND
これらの指標はいずれも健全な水準を示しており、安定配当を継続している点からも財務基盤の強固さが伺えます。
PBR・PER分析：割安性を数字で検証
投資判断において重要な株価の割安性について、PBRとPERの観点から分析してみましょう。
PBR（株価純資産倍率）分析
- 現在のPBR：1.73倍（2025年Q1時点）
- 過去3年推移：2022年1.48倍 → 2023年1.53倍 → 2024年1.66倍
PBRは緩やかな上昇傾向にありますが、1.73倍という水準は成熟企業としては適正範囲内です。特にインフラ系企業としては決して高くない水準と言えるでしょう。
同業他社や公益企業と比較しても、PLXのPBR1.73倍は魅力的な水準にあります。
PER（株価収益率）分析
- 2025年予想PER：27.28倍
PER27.28倍は一見すると高く感じるかもしれませんが、これはベトナム株全体のPER水準と比較すると標準的な範囲内です。特に安定配当を継続している優良インフラ企業として考えれば、妥当な評価水準と判断できます。
配当利回りの魅力
- 2024年配当：1,200VND（配当利回り約3.2%）
- 2023年配当：1,500VND
- 2022年配当：700VND
配当利回り3.2%は、ベトナム株としては魅力的な水準です。安定したキャッシュフローを背景とした継続的な配当政策も投資魅力の一つです。
割安性の判断 現在の株価37,300VNDは、PBR・PERともに過度に割高とは言えない水準です。特に安定したインフラ事業と配当利回りを考慮すると、長期投資に適した価格帯だと考えています。
事業戦略：脱炭素時代への適応と成長戦略
ペトロリメックスの2025年以降の事業戦略は、伝統的な石油事業に加えて将来への備えも考慮されています。
2025年業績目標
- 売上高：248兆VND（前年比▲13%）
- 税引後利益：3兆2000億VND（前年比▲19%）
売上・利益ともに保守的な目標設定ですが、これは原油価格の不確実性を考慮した堅実な経営姿勢の表れです。
新規事業展開
- 2025年にガソリンスタンド75店舗を新規開設
- 資本金を20兆VNDに増資
- 潤滑油子会社ペトロリメックス・ペトロケミカル（PLC）の持株比率を現在の79%から51%まで引き下げ
デジタル化・近代化戦略
- 電子インボイスや非接触決済、自動化された倉庫・給油所の導入推進
- AIを活用した在庫・物流・価格予測管理を導入
- ガソリンスタンドに自動決済システムを導入
環境対応・新エネルギー戦略
- 既にネット・ゼロ委員会を設置、温室効果ガス削減や太陽光発電の導入を推進
- ビングループ（VIC）傘下のビンファスト（VinFast）製電気自動車（EV）用の充電スタンドの設置で協力
この最後の点は特に注目すべきです。EV充電インフラの整備により、脱炭素社会への移行期においても収益源を確保しようとする戦略的な取り組みです。
政府関連企業としての安定性と成長性
ペトロリメックスを投資対象として考える上で重要なのが、その政府関連企業としての位置づけです。
政府保有比率の変化 2026年までに政府の保有比率を51.0%に引き下げる計画が発表されています。これは民営化の推進を意味し、経営効率化と成長加速が期待できます。
ENEOS Vietnamとの戦略的パートナーシップ 2016年からENEOS Corporation傘下のENEOS Vietnamを戦略的パートナーとして迎え、技術支援を受けています。この提携により、日本の先進的な石油精製・販売技術の導入が進んでいます。
サウジアラムコとの協力可能性 事業戦略の中で、世界最大の石油会社サウジアラムコとの石油化学製品の流通や石油化学事業プロジェクト分野での投資協力の可能性が言及されています。これが実現すれば、事業規模のさらなる拡大が期待できます。
現地で実感するペトロリメックスの存在感
数字だけでは表現できないペトロリメックスの真の価値は、現地での圧倒的な存在感にあります。
生活インフラとしての重要性 私が住むハノイでも、どこに行ってもペトロリメックスのガソリンスタンドがあります。品質の安定性、価格の透明性、サービスの均一性など、どれをとっても他社を上回る水準を維持しています。
地方経済への貢献 地方に出張する際も、ペトロリメックスのスタンドは地域の重要な経済活動拠点として機能しています。雇用創出、税収貢献、物流ハブとしての役割など、単なる燃料販売を超えた社会的価値を提供しています。
信頼性の高さ 燃料の品質に関する問題が皆無であることも重要なポイントです。他社スタンドで燃料を入れた後にエンジンの調子が悪くなったという話を時々聞きますが、ペトロリメックスでそのような経験をしたことはありません。
投資リスクの冷静な分析
もちろん、投資判断には冷静な分析が必要です。現地にいるからこそ見えるリスクも含めて正直にお話しします。
原油価格変動リスク 石油関連事業の宿命として、原油価格変動の影響は避けられません。特に輸入依存度の高いベトナムでは、国際原油価格の上昇は直接的に収益を圧迫します。
脱炭素化の長期トレンド 世界的な脱炭素化の流れは、長期的には石油需要の減少要因となります。EV普及が加速すれば、ガソリン需要の構造的減少は避けられません。
競合の台頭 外資系石油会社の参入や新興企業の台頭により、競争が激化する可能性があります。特に都市部では価格競争が厳しくなる傾向にあります。
政府政策の変更リスク 国営企業としての性格上、政府のエネルギー政策変更や規制強化の影響を受けやすい構造にあります。
投資判断：安定配当を求める投資家に最適
これらの分析を踏まえ、私はPLX株を「安定配当を重視するインカムゲイン投資に適した銘柄」として位置づけています。
投資の理由
- ベトナムエネルギー市場での圧倒的なシェア（50%）
- 全国4365か所という巨大な店舗網による参入障壁
- 安定したキャッシュフローと継続的な配当政策
- PBR1.73倍、配当利回り3.2%という魅力的な投資指標
- 政府関連企業としての安定性
懸念点
- 原油価格変動への感応度の高さ
- 脱炭素化による長期的な構造変化リスク
- 成長性よりも安定性重視の事業特性
目標株価・投資戦略 現在の株価37,300VNDは、PBR・PER分析と配当利回りを考慮するとフェアバリュー近辺だと判断しています。急激な株価上昇は期待できませんが、年3-5%程度の安定した総合リターン（配当込み）は十分期待できると考えています。
ポートフォリオでの位置づけ 私のポートフォリオでは「守りの銘柄」として、安定配当とディフェンシブ性を重視した配分を行っています。成長株への投資リスクをバランスする役割として重要な位置を占めています。
まとめ：ベトナム経済を支えるエネルギーインフラ企業
ペトロリメックス（PLX）は、単なる石油販売会社ではありません。ベトナム経済の血流とも言うべきエネルギー供給を担い、国民生活と産業活動を支える重要なインフラ企業です。
現地で生活していると、この会社がベトナム社会にとってどれほど重要な存在かを日々実感します。経済成長、物流、地方開発、どの分野においてもペトロリメックスのインフラが不可欠な役割を果たしています。
確かに脱炭素化という長期的な課題や原油価格変動リスクはありますが、当面の間はベトナム経済成長の恩恵を受け続けることができる企業だと確信しています。
特に安定配当を重視する投資家にとって、PLX株は貴重な選択肢になるはずです。劇的な成長は期待できませんが、着実な配当収入と元本の安定性を両立できる魅力的な投資対象だと考えています。
投資は自己責任ですが、ベトナム株投資において守りを固めたい投資家にとって、PLX株は検討に値する銘柄だと思います。
皆さんはどう思われますか？ベトナムのエネルギー市場や長期的なエネルギー転換について、ぜひコメントで意見交換させていただければと思います。
この記事は2025年8月時点の情報に基づいており、投資判断は自己責任でお願いします。より詳細な業界分析や投資戦略については、メンバーシップで定期的にお届けしています。
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