こんにちは、ベトテク太郎です。先日、ホーチミン市内で新しい投資口座を開設するため、グエン・ティ・ミン・カイ通りにあるアジアコマーシャル銀行（ACB）の支店を訪れました。平日の昼間にも関わらず多くの個人客で賑わう店内を見て、この銀行がベトナムの個人金融サービスにおいてどれほど重要な存在かを改めて実感しました。
特に印象的だったのは、デジタルバンキングサービスの充実ぶりです。スマートフォンアプリ一つで口座開設から投資信託購入まで、ほぼすべての手続きが完了できる利便性は、他の銀行と比較しても群を抜いています。
現地で生活していると、ACBという銀行がベトナムの個人向け金融サービスにおいてどれほど革新的な役割を果たしているかを日々実感します。今日は私のポートフォリオでも注目している銘柄の一つ、アジアコマーシャル銀行について現地在住12年の視点から詳しく分析していきます。
アジアコマーシャル銀行（ACB）とは？ベトナムリテール銀行業界の革新者
まず基本情報から整理していきましょう。アジアコマーシャル銀行（証券コード：ACB）は1993年に設立され、2006年にハノイ証券取引所、2020年12月にホーチミン証券取引所に重複上場したベトナムの大手民間銀行です。
基本データ（2025年7月15日現在）
- 資本金：51兆3665億VND
- 流通株式数：51億3665万株
- 株価：22,450VND
- 時価総額：約115兆3179億VND
- 外国人保有率：29.00%
主な事業内容
- 定期預金・普通預金・譲渡性預金による短中長期資金の調達、短中長期の融資
- コマーシャルペーパー・社債・有価証券の割引、法律に基づく共同出資・合弁、調査関与決済サービス
- 外国為替・金融・国際決済、外国からの資金調達、ファクタリング業務等
圧倒的な店舗網
- 全国に本店・支店・出張所を389店舗展開
- 主にホーチミン市を中心とする東南部地方、ハノイ市に集中（2025年3月末）
財務分析：リテール強化による堅実な成長
ACBの財務データを見ると、リテール分野に注力した堅実な成長が見て取れます。
主要財務指標の推移
- 資産の部：2024年86兆4006億VND（前年比+20.3%）
- 預金：2024年53兆7305億VND（前年比+11.4%）
- 貸付金：2024年57兆3947億VND（前年比+19.0%）
- 資本の部：2024年8兆3462億VND（前年比+17.6%）
この成長率は非常に印象的です。特に貸付金の19%増という数字は、ベトナム個人消費の活発化とACBの市場シェア拡大を反映しています。
収益性の改善
- 業務利益：2024年3兆3515億VND（前年比+2.7%）
- 経常利益：2024年2兆2612億VND（前年比+3.4%）
- 税引後利益：2024年1兆6790億VND（前年比▲19.2%）
税引後利益は減少していますが、これは税制変更や引当金積み増しの影響と考えられます。本業の収益性は着実に改善しています。
財務健全性指標
- ROE：2024年21.75%
- ROA：2024年2.12%
- LDR（貸出預金比率）：106.82%
ROE21.75%は非常に高い水準で、株主資本の効率的な活用ができています。LDR106%は積極的な貸出姿勢を示しており、成長市場での事業拡大に意欲的です。
PBR・PER分析：割安性を数字で検証
投資判断において重要な株価の割安性について、PBRとPERの観点から分析してみましょう。
PBR（株価純資産倍率）分析
- 現在のPBR：ー（データ無し）
PER（株価収益率）分析
- 2025年予想PER：7.70倍
PER7.70倍は銀行株としては非常に魅力的な水準です。特にROE21%という高い収益性を考慮すると、明らかに割安な評価と判断できます。
配当利回りの魅力
- 2024年配当：1,000VND（配当利回り約4.5%）
- 2023年配当：1,000VND
- 2022年配当：1,000VND
配当利回り4.5%は非常に魅力的な水準です。3年連続で安定配当を維持している点も評価できます。
割安性の判断 現在の株価22,450VNDは、PER7.70倍、配当利回り4.5%という指標から見て、明らかに割安水準にあると判断します。特に2025年以降の業績拡大を考慮すると、非常に魅力的な投資機会です。
事業戦略：デジタル化とリテール強化で差別化
ACBの2025年以降の戦略は、デジタル化の推進とリテール分野での差別化を柱としています。
2025年業績目標
- 税引前利益：2兆3000億VND（前年比+9.5%）
- 総資産：98兆4967億VND（前年比+14.0%）
- 資金調達残高：72兆8409億VND（前年比+14.0%）
- 貸付金残高：67兆3596億VND（前年比+16.0%）
- 不良債権比率：2.0%未満
3つの重点分野への注力 今後5年間の経営戦略として、3つの重点分野に注力していく方針を表明しています：
- リテール分野のさらなる強化：従来の強みであるリテール分野をさらに強化し、法人顧客向けサービスの拡充を通じて事業ポートフォリオの最適化を図る
- 業務の進め方やビジネスモデルの見直し：柔軟性と生産性の向上を目指す
- ITインフラの整備・高度化への継続的取り組み
社債発行による資金調達 ACBの取締役会は2025年3月、今年1回目となる社債発行案を決議しました。発行数は20万口、額面価格は1億VND単位で、償還期間は最大で5年、発行総額は20兆VNDとしています。
ユニークな経営陣：「万能なイケメン会長」のブランディング力
ACBを語る上で欠かせないのが、その独特な経営陣とブランディング戦略です。
チャン・フン・フイ会長のカリスマ性 フイ会長は、創業者の故チャン・モン・フン氏の息子で、ACBの設立記念式典で終始華やかな舞台でピアノを弾き語りしたり、バックダンサーを従えて華麗に歌ったりする芸能人顔負けのパフォーマンスを披露したマーケティング作戦を展開。「万能なイケメン会長」としてACBの若々しくダイナミックな銀行のブランドイメージの売り込みに成功し、若者の間で人気抜群です。
この斬新なマーケティング手法は、従来の保守的な銀行イメージを打ち破り、特に若年層の顧客獲得に大きく貢献しています。
成長を支える戦略的提携と事業展開
カナダ生命保険会社との提携 2020年11月、カナダ生命保険会社のサンライフ・ベトナム・インシュアランス（サンライフ・ベトナム=Sun Life Vietnam）との間で15年間の独占的バンクシュアランス契約を締結しています。
新規事業への積極展開 新規設立または買収合併（M&A）を通じて、自社傘下のファイナンス会社「アジア・コマーシャル・ファイナンス」を設立し、新会社設立後にACB傘下のアジアコマーシャル・リーシング（ACB Leasing）と合併させる計画があります。
これにより、銀行業務を超えた総合金融サービスの提供を目指しています。
現地で実感するACBの革新性とサービス品質
数字だけでは表現できないACBの真の価値は、現地での実体験にあります。
デジタル化の先進性 私自身もACBのモバイルアプリを利用していますが、その使い勝手の良さは他行を圧倒しています。24時間365日利用可能なオンラインバンキング、QRコード決済、投資信託購入まで、すべてがスムーズに行えます。
顧客サービスの質 支店でのサービス品質も非常に高いレベルにあります。英語対応も充実しており、外国人でも安心して利用できます。特に個人向けの資産運用コンサルティングは、専門性の高いアドバイスを提供しています。
若年層への訴求力 フイ会長のカリスマ性とブランディング戦略により、特に20-30代の若年層からの支持が厚い点は、長期的な顧客基盤構築において大きなアドバンテージです。
投資リスクの冷静な分析
銀行株への投資にはリスクも伴います。現地にいるからこそ見えるリスクも含めて正直にお話しします。
金利変動リスク ベトナム国家銀行の金融政策変更により、利ざやが圧迫されるリスクがあります。特にインフレ抑制のための利上げ局面では注意が必要です。
不良債権リスク 積極的な貸出拡大により、不良債権比率の上昇リスクがあります。現在2.0%未満という健全な水準を維持していますが、経済情勢悪化時には注意が必要です。
競合激化リスク 外資系銀行の参入や国内銀行との競争激化により、利鞘縮小や顧客獲得コスト増加のリスクがあります。
規制変更リスク ベトナム政府による金融機関への規制強化や、バーゼルIII導入などの国際基準への対応コスト増加リスクがあります。
投資判断：ベトナムリテール金融の成長を取り込む中核銘柄
これらの分析を踏まえ、私はACB株を「ベトナムリテール金融セクターの成長を取り込む中核銘柄」として高く評価しています。
投資の理由
- ベトナムリテール銀行分野でのトップクラスの地位
- 革新的なデジタルバンキングサービス
- カリスマ的経営陣による強力なブランディング
- PER7.70倍、配当利回り4.5%という魅力的な投資指標
- ROE21.75%という高い資本効率性
懸念点
- 金利変動への感応度の高さ
- 競合激化による利益率低下リスク
- 規制変更による事業への影響
- 経営陣のカリスマ性への過度な依存
目標株価・投資戦略 現在の株価22,450VNDは、PER・配当利回りの分析結果を考慮すると明らかに割安水準です。2025年の業績目標達成と継続的な配当を考慮すると、28,000-30,000VND程度への上昇を期待できると考えています。
ポートフォリオでの位置づけ 私のポートフォリオでは「ベトナム金融セクターの中核的配当株」として重要な位置を占めています。安定した配当収入と中期的な成長の両方を期待できる銘柄として長期保有を前提とした投資を行っています。
まとめ：ベトナム個人金融サービスの未来を担う銀行
アジアコマーシャル銀行（ACB）は、単なる銀行ではありません。ベトナムの個人向け金融サービスを革新し、デジタル化を推進し、若年層の金融リテラシー向上に貢献する戦略的な金融機関です。
現地で生活していると、この銀行がベトナム社会、特に若い世代にとってどれほど重要な存在かを日々実感します。従来の堅い銀行イメージを打ち破る革新的なサービスとブランディングにより、ベトナムの金融業界に新たな風を吹き込んでいます。
PER・配当利回り分析からも、現在の株価水準は長期投資に非常に適した魅力的な範囲にあることが確認できました。特に2025年以降のデジタル化推進とリテール事業拡大は、大きな成長機会となると期待しています。
確かに短期的には金利変動や競合リスクもありますが、長期的にはベトナム経済成長と個人金融サービス拡大の最大の受益者になると確信しています。
投資は自己責任ですが、ベトナムの金融セクター成長と安定配当を両立したい投資家にとって、ACB株は中核的な投資対象として検討に値する銘柄だと考えています。
皆さんはどう思われますか？ベトナムのリテール金融市場の成長性や銀行業界のデジタル化について、ぜひコメントで意見交換させていただければと思います。
この記事は2025年8月時点の情報に基づいており、投資判断は自己責任でお願いします。より詳細な金融セクター分析や投資戦略については、メンバーシップで定期的にお届けしています。
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